在2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，歐美國(guó)家為了維護(hù)金融穩(wěn)定，在法律授權(quán)范圍內(nèi)，一方面在零售端提高了對(duì)存款的保障限額甚至全額保障，另一方面在批發(fā)端采取了以銀行間債務(wù)為主的臨時(shí)性全額擔(dān)保的超常規(guī)應(yīng)對(duì)措施。本文重點(diǎn)闡述了批發(fā)端的債務(wù)擔(dān)保機(jī)制。從批發(fā)市場(chǎng)債務(wù)擔(dān)保主體看，美國(guó)由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）提供擔(dān)保,歐盟成員國(guó)的擔(dān)保主體則主要是財(cái)政部、央行或其下設(shè)機(jī)構(gòu)。從實(shí)施效果看，債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃有效緩解了整個(gè)市場(chǎng)的再融資問(wèn)題。由于債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃一開(kāi)始就是定位為危機(jī)期間的臨時(shí)性救助措施，在市場(chǎng)穩(wěn)定后，歐美國(guó)家很快有序終止該計(jì)劃。

實(shí)施背景

2008年9月，雷曼兄弟公司倒閉，引發(fā)了美國(guó)以及全球金融體系的恐慌，投資者信心喪失，中短期資金市場(chǎng)幾近崩潰，金融機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。從美國(guó)金融市場(chǎng)來(lái)看，反映銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)——TED利差（TED利差（Treasury-Eurodollar spread）是指三個(gè)月期美元Libor與三個(gè)月期美國(guó)國(guó)債收益率之間的利差）不斷擴(kuò)大，最高時(shí)達(dá)到415BP（通常情況下TED利差在25BP左右），表明市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒極為濃厚。債券市場(chǎng)發(fā)行量迅速萎縮，即使是信用良好的機(jī)構(gòu)也很難成功發(fā)行中長(zhǎng)期債務(wù)，并且短期融資也需支付極高的利率。FDIC對(duì)此作了評(píng)估，金融市場(chǎng)的困境可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率降低2個(gè)百分點(diǎn)，并引起經(jīng)濟(jì)蕭條。歐盟成員國(guó)的金融市場(chǎng)也受到了嚴(yán)重沖擊，市場(chǎng)參與者對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題的擔(dān)心衍變?yōu)閷?duì)償付能力的恐慌，使得銀行間借貸幾乎停止，不僅經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題的銀行受到影響，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行也被波及。

為了穩(wěn)定銀行中長(zhǎng)期的資金來(lái)源，危機(jī)中歐美國(guó)家政府在零售端提高了存款保險(xiǎn)保障限額甚至全額保障。提高存款保險(xiǎn)保障限額是歐美國(guó)家較早采取的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施之一。推動(dòng)各國(guó)采取這一措施的一個(gè)重要因素是愛(ài)爾蘭單方面的先行行動(dòng)。2008年9月30日，愛(ài)爾蘭政府宣布對(duì)本國(guó)六家最大銀行的存款提供全額保障。這一舉動(dòng)觸發(fā)了各國(guó)政府對(duì)本國(guó)銀行可能在存款市場(chǎng)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的擔(dān)憂。為了給本國(guó)銀行提供公平競(jìng)爭(zhēng)的條件，許多國(guó)家紛紛提高存款保險(xiǎn)保障限額，例如，英國(guó)、德國(guó)、美國(guó)分別于2008年10月3日、5日、7日宣布提高本國(guó)的存款保險(xiǎn)保障限額。從程度上看，有的國(guó)家由限額保障提高到全額保障，如德國(guó)、奧地利、丹麥、愛(ài)爾蘭、斯洛伐克等；有的國(guó)家在提高保障程度后仍為限額保障，如美國(guó)、英國(guó)、希臘、比利時(shí)、荷蘭等。此外，澳大利亞、新西蘭等國(guó)家新建立了顯性的存款保險(xiǎn)制度。

由于金融市場(chǎng)的嚴(yán)重惡化，銀行間批發(fā)型債務(wù)融資也接近枯竭。2008年10月8日，七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)緊急在華盛頓會(huì)晤，制定行動(dòng)計(jì)劃以解決這些問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性、資本和市場(chǎng)穩(wěn)定。其中一個(gè)重要方面就是：“采取一切必要措施解凍信貸和貨幣市場(chǎng)，確保銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠廣泛獲得流動(dòng)性和資金?！?008年10月7日、10月12日分別召開(kāi)的歐盟經(jīng)濟(jì)財(cái)政部長(zhǎng)理事會(huì)、歐元區(qū)峰會(huì)認(rèn)為，全球金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)一步加劇，嚴(yán)重影響歐盟的銀行體系，政府需采取一切必要措施加強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)定，重建市場(chǎng)信心。為此，歐美國(guó)家也在批發(fā)端對(duì)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)提供全額擔(dān)保。

美國(guó)臨時(shí)流動(dòng)性擔(dān)保計(jì)劃

法律依據(jù)

1991年的《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司促進(jìn)法》規(guī)定，F(xiàn)DIC必須嚴(yán)格遵循“處置成本最小化”原則，不得因?qū)Ψ鞘鼙４婵罴捌渌麄鶛?quán)人提供保障而增加基金損失。同時(shí)設(shè)定了“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款：在極端情形下，如果遵循“處置成本最小化”原則“可能會(huì)嚴(yán)重危害經(jīng)濟(jì)或金融穩(wěn)定”，那么FDIC可以不受“處置成本最小化”的約束，采取必要措施以降低對(duì)經(jīng)濟(jì)或金融體系的不利影響。

2008年之前，“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款從未啟用過(guò)。鑒于此次金融危機(jī)的嚴(yán)重危害性，F(xiàn)DIC、美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部通過(guò)討論認(rèn)為，可以運(yùn)用“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款，授權(quán)FDIC實(shí)施臨時(shí)流動(dòng)性擔(dān)保計(jì)劃（TLGP）。TLGP由兩部分構(gòu)成：一是債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃（DGP），對(duì)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、金融控股公司及符合條件的銀行附屬機(jī)構(gòu)新發(fā)行的特定債務(wù)提供有限期全額擔(dān)保；二是交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃（TAGP），對(duì)特定的交易賬戶存款全額擔(dān)保。

決策流程

1.啟動(dòng)。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司董事會(huì)（三分之二以上成員同意）和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（三分之二以上成員同意）投票通過(guò)后，書面向美國(guó)財(cái)政部建議適用“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款。

2.決定。美國(guó)財(cái)政部在與總統(tǒng)協(xié)商一致后決定運(yùn)用“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款。FDIC根據(jù)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款的授權(quán)采取必要的救助措施。

3.記錄與報(bào)告。美國(guó)財(cái)政部書面記錄整個(gè)決策過(guò)程，并留檔以備后續(xù)評(píng)估。同時(shí)，還向參議院下屬的銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)及眾議院下屬的銀行、金融和城市事務(wù)委員委員會(huì)書面報(bào)告。

4.評(píng)估。美國(guó)聯(lián)邦審計(jì)總署對(duì)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款的決策過(guò)程進(jìn)行評(píng)估，并向國(guó)會(huì)報(bào)告。內(nèi)容包括：決策的依據(jù)、目的及可能產(chǎn)生的影響。

計(jì)劃實(shí)施及退出機(jī)制

1.緊急實(shí)施

由于當(dāng)時(shí)情況緊急，在財(cái)政部決定運(yùn)用“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”例外條款后，先宣布TLGP生效后才緊急制定具體實(shí)施規(guī)則。

（1）宣布即生效。2008年10月14日，F(xiàn)DIC、美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)合召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布實(shí)施TLGP并于當(dāng)日生效。會(huì)上，F(xiàn)DIC簡(jiǎn)要地介紹了該計(jì)劃的核心要素以及預(yù)期如何運(yùn)作。

（2）設(shè)置短暫的免費(fèi)擔(dān)保期。計(jì)劃生效后的最初30天，所有合格機(jī)構(gòu)自動(dòng)獲得免費(fèi)的擔(dān)保。免費(fèi)期結(jié)束后，合格機(jī)構(gòu)可以自主選擇是否退出擔(dān)保計(jì)劃。同時(shí)，F(xiàn)DIC也有限制機(jī)構(gòu)參與的裁量權(quán)。

（3）緊急制定實(shí)施規(guī)則。2008年10月29日，F(xiàn)DIC發(fā)布臨時(shí)規(guī)則并采取加急程序向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。11月21日，F(xiàn)DIC在充分吸收意見(jiàn)后發(fā)布了最終規(guī)則。從TLGP生效到發(fā)布最終規(guī)則僅間隔5個(gè)禮拜。

2.有序退出

（1）計(jì)劃伊始就明確到期期限。以DGP為例，最初就明確擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行期限為2008年10月14日至2009年6月30日，擔(dān)保期限截止到債務(wù)到期或2012年6月30日（以先到為準(zhǔn)）。

（2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況酌情延長(zhǎng)期限。以DGP為例，為降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，2009年5月，F(xiàn)DIC將發(fā)行期限延長(zhǎng)四個(gè)月至2009年10月31日，將擔(dān)保期限延長(zhǎng)六個(gè)月至2012年12月31日。同時(shí)，對(duì)一年期以上債務(wù)征收附加費(fèi)率，鼓勵(lì)參與機(jī)構(gòu)有序減少擔(dān)保債務(wù)發(fā)行。

（3）明確宣布終止計(jì)劃，并附帶緊急措施。以DGP為例，2009年10月，F(xiàn)DIC宣布DGP不再延期，將于2009年10月31日如期終止。為防個(gè)別機(jī)構(gòu)仍有需求，在2009年11月1日-2010年4月30日期間，F(xiàn)DIC可以在“一事一議”的基礎(chǔ)上提供緊急擔(dān)保便利，但申請(qǐng)機(jī)構(gòu)需要繳納300BP的高額費(fèi)用。

債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃（DGP）的具體做法

1.機(jī)構(gòu)范圍

合格機(jī)構(gòu)自計(jì)劃生效起30天內(nèi)自動(dòng)獲得免費(fèi)擔(dān)保。合格機(jī)構(gòu)包括投保機(jī)構(gòu)、銀行控股公司、儲(chǔ)貸控股公司、符合條件的投保機(jī)構(gòu)附屬機(jī)構(gòu)。之所以覆蓋銀行控股公司等非投保機(jī)構(gòu)，是考慮到銀行控股公司發(fā)行的高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)最多，允許一些控股公司參與債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，對(duì)向銀行間拆借市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性、促進(jìn)無(wú)擔(dān)保市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要，但為了防止逆向選擇，參加擔(dān)保的控股公司及其所有附屬機(jī)構(gòu)必須整體參加。免費(fèi)期過(guò)后，合格機(jī)構(gòu)有權(quán)自行選擇是否退出計(jì)劃。

FDIC有限制機(jī)構(gòu)參與的裁量權(quán)。FDIC可以限制監(jiān)管評(píng)級(jí)較為負(fù)面或財(cái)務(wù)狀況不好的合格機(jī)構(gòu)的擔(dān)保限額。在計(jì)劃伊始，監(jiān)管評(píng)級(jí)為4或5的問(wèn)題機(jī)構(gòu)不允許參與（但免費(fèi)期默認(rèn)參與），后來(lái)這一限制被擴(kuò)大至監(jiān)管評(píng)級(jí)為3的機(jī)構(gòu)及新設(shè)機(jī)構(gòu)。到2008年底，F(xiàn)DIC共對(duì)1600多家投保機(jī)構(gòu)以及1400多家控股公司的參與做出了限制，分別占合格機(jī)構(gòu)的35%和39%。

此外，為進(jìn)一步減少逆向選擇、降低道德風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)DIC還對(duì)參與機(jī)構(gòu)的債務(wù)發(fā)行行為作出限制。一方面是限制參與機(jī)構(gòu)發(fā)行不受FDIC擔(dān)保的債務(wù)。參與機(jī)構(gòu)只能在以下兩種情況之一下發(fā)行不受FDIC擔(dān)保的債務(wù)：①達(dá)到債務(wù)擔(dān)保限額之后，但必須明確披露該債務(wù)不受擔(dān)保；②如果參與機(jī)構(gòu)選擇了發(fā)行長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保債務(wù)的期權(quán)并支付不可退還的費(fèi)用，則可以發(fā)行到期日為2012年6月30日以后的不受FDIC擔(dān)保的高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)而不考慮債務(wù)擔(dān)保限額。另一方面是禁止參與機(jī)構(gòu)將受FDIC擔(dān)保債務(wù)的收益用于提前償還不受擔(dān)保債務(wù)本息。如果參與機(jī)構(gòu)將受FDIC擔(dān)保的債務(wù)收益用于提前償還不受FDIC擔(dān)保的債務(wù)，則該機(jī)構(gòu)將不再被允許發(fā)行受FDIC擔(dān)保的債務(wù)。

2.產(chǎn)品范圍

擔(dān)保對(duì)象是機(jī)構(gòu)新發(fā)行的高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)。包括：同業(yè)拆借；期票；商業(yè)票據(jù)；銀行間存單；歐洲美元存款；包括零息債券在內(nèi)的非次級(jí)無(wú)擔(dān)保票據(jù)等。

非標(biāo)準(zhǔn)化工具不受擔(dān)保?？紤]到債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的目的不是鼓勵(lì)或促進(jìn)創(chuàng)新或復(fù)雜的融資方式，而是為了增強(qiáng)銀行間拆借市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，因此受保債務(wù)需有明確、固定的本金額，不能是或有債務(wù)或者含有內(nèi)嵌期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換及其他衍生品。結(jié)構(gòu)性票據(jù)、零售債務(wù)證券和用于貿(mào)易信用的債務(wù)（例如信用證或銀行承兌匯票）也被排除在外。此外，出售給非銀行實(shí)體的工具也不受擔(dān)保，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)讓存單和經(jīng)紀(jì)存款已受存款保險(xiǎn)保障，償付限額最高可達(dá)25萬(wàn)美元。

30天及以下的短期債務(wù)不受擔(dān)保。FDIC收到大量意見(jiàn)，要求將聯(lián)邦基金和其他短期債務(wù)排除在擔(dān)保之外。因?yàn)榕c短期債務(wù)的現(xiàn)行利率相比，75BP的擔(dān)保費(fèi)可能過(guò)高。同時(shí)，其他最近宣布或?qū)嵤┑穆?lián)邦計(jì)劃已使市場(chǎng)狀況有所改善。FDIC認(rèn)為，最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明，發(fā)行有擔(dān)保或30天及以下的短期無(wú)擔(dān)保債務(wù)已不存在困難，而許多合格機(jī)構(gòu)仍然難以獲得更長(zhǎng)期限的無(wú)擔(dān)保債務(wù)。債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃應(yīng)該幫助目前最缺乏流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)獲得穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資金來(lái)源，因此FDIC在最終規(guī)則中排除了任何規(guī)定期限為30天及以下的債務(wù)。

3.擔(dān)保期限

擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行期限為自2008年10月14日至2009年6月30日，為降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，后延長(zhǎng)4個(gè)月至2009年10月31日；擔(dān)保期限截止到債務(wù)到期或2012年6月30日，后延長(zhǎng)六個(gè)月至2012年12月31日。這種安排可以防止銀行發(fā)行期限過(guò)長(zhǎng)的債務(wù)，也能降低FDIC擔(dān)保損失的不可測(cè)性。

4.擔(dān)保限額

擔(dān)保的限額為已有未清償高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)的125%或合并總負(fù)債的2%。具體計(jì)算方法為：參與機(jī)構(gòu)截至2008年9月30日營(yíng)業(yè)結(jié)束時(shí)在銀行間市場(chǎng)尚未清償?shù)那以?009年6月30日（含）之前到期的高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)余額的125%；對(duì)于沒(méi)有于2009年6月30日（含）之前到期的此類債務(wù)的FDIC投保機(jī)構(gòu)，參加該計(jì)劃可享受的最高限額為其合并總負(fù)債的2%。這一限定既有利于金融機(jī)構(gòu)維持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模、順利展期，又給予一定的增長(zhǎng)空間。

5.擔(dān)保費(fèi)用

根據(jù)債務(wù)存續(xù)期采用區(qū)間費(fèi)率計(jì)費(fèi)。該計(jì)劃的費(fèi)用既不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給納稅人，也不由存款保險(xiǎn)基金承擔(dān)，而是由參與機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)。最初FDIC認(rèn)為費(fèi)率水平應(yīng)明顯高于“常規(guī)”信貸擔(dān)保成本，但低于2008年10月的信用違約互換利差，因此建議固定費(fèi)率水平為75BP。后來(lái)根據(jù)業(yè)界意見(jiàn)，調(diào)整為區(qū)間費(fèi)率。具體來(lái)看，F(xiàn)DIC采取的區(qū)間費(fèi)率是根據(jù)所擔(dān)保債務(wù)的存續(xù)期確定擔(dān)保費(fèi)率。如果控股公司附屬投保機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)占母公司總資產(chǎn)的比重低于一半，則再增加10BP。

在計(jì)劃有序退出期間，對(duì)一年期以上債務(wù)征收附加擔(dān)保費(fèi)，但對(duì)參加存款保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)有優(yōu)惠。為了促進(jìn)該計(jì)劃的有序退出，對(duì)于一年期以上高級(jí)無(wú)擔(dān)保債務(wù)征收附加費(fèi)：如果在2009年4月1日至2009年6月30日發(fā)行并于2012年6月30日之前到期的，對(duì)FDIC投保機(jī)構(gòu)征收10BP、其他機(jī)構(gòu)（主要為金融控股公司）征收20BP的附加費(fèi)率；2009年4月1日之后發(fā)行且到期日在2012年6月30日之后或2009年6月30日之后發(fā)行的，對(duì)FDIC投保機(jī)構(gòu)的附加費(fèi)率為25BP，其他機(jī)構(gòu)為50BP。

懲罰性擔(dān)保費(fèi)。如果參與機(jī)構(gòu)發(fā)行的受FDIC擔(dān)保的債務(wù)超過(guò)上限，則將對(duì)其未清償?shù)乃惺蹻DIC擔(dān)保債務(wù)征收100BP附加懲罰費(fèi)。

6.償付觸發(fā)點(diǎn)

最初為銀行被接管后或者控股公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)，后改為債務(wù)違約。在2008年10月發(fā)布的臨時(shí)方案中，F(xiàn)DIC提出在銀行被接管后、控股公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)啟動(dòng)償付程序。由于當(dāng)時(shí)并未考慮到市場(chǎng)參與者對(duì)即期賠付的期望，即使在有FDIC擔(dān)保的情況下，機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)也很難找到買方。2008年11月，F(xiàn)DIC采納了多方建議，將償付觸發(fā)點(diǎn)從接管或破產(chǎn)申請(qǐng)變?yōu)閭鶆?wù)違約，即只要機(jī)構(gòu)出現(xiàn)債務(wù)本金或利息到期未清償，F(xiàn)DIC將繼續(xù)按照預(yù)定條款支付本息直到存續(xù)期末。改進(jìn)后，市場(chǎng)迅速做出回應(yīng)。美國(guó)幾家大型銀行很快就成功發(fā)行了170億美元的擔(dān)保債務(wù)。隨后擔(dān)保債務(wù)發(fā)行量迅速增加，在2008年12月就達(dá)到了整個(gè)擔(dān)保計(jì)劃存續(xù)期間的峰值。

7.擔(dān)保債務(wù)評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重

將受FDIC擔(dān)保的債務(wù)評(píng)級(jí)調(diào)至該類產(chǎn)品的上限。為促進(jìn)投資者對(duì)不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)一視同仁地投資，同時(shí)不至于使美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，F(xiàn)DIC吸收各方意見(jiàn)后，決定將所有受其擔(dān)保的債務(wù)評(píng)級(jí)調(diào)至該類產(chǎn)品的上限，以確保能被投資者廣泛接受，以促進(jìn)受FDIC擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行。

采用與受保存款相一致的20%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。有意見(jiàn)建議擔(dān)保采用與英國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)類似的零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，否則可能會(huì)在吸引資本方面造成競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。但考慮到可轉(zhuǎn)讓存單受存款保險(xiǎn)保障，而銀行間存單受本計(jì)劃擔(dān)保，為保持與存款保險(xiǎn)受保存款風(fēng)險(xiǎn)資本處理的一致性，同時(shí)鼓勵(lì)投保機(jī)構(gòu)保持充足的資本，各聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)一致決定對(duì)該計(jì)劃擔(dān)保的債務(wù)采用20％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。FDIC認(rèn)為，鑒于計(jì)劃的臨時(shí)性，20％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生重大的長(zhǎng)期影響。

8.信息披露要求

在FDIC官網(wǎng)披露退出的機(jī)構(gòu)名單，并在機(jī)構(gòu)發(fā)行擔(dān)保債務(wù)時(shí)書面披露相關(guān)信息。比如，在由FDIC擔(dān)保的在2008年12月19日至2009年6月30日發(fā)行的債務(wù)說(shuō)明書中，參與機(jī)構(gòu)應(yīng)明確披露以下信息：“本債務(wù)由FDIC臨時(shí)流動(dòng)性擔(dān)保計(jì)劃擔(dān)保，并由美國(guó)國(guó)家信用提供支持。有關(guān)FDIC擔(dān)保的詳細(xì)信息見(jiàn)美國(guó)法典第12章第370部分以及FDIC官方網(wǎng)站www.fdic.gov/tlgp。FDIC的擔(dān)保截止日期為債務(wù)到期日或2012年6月30日，以先到時(shí)間為準(zhǔn)?！?/p>

交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃（TAGP）的具體做法

為FDIC投保機(jī)構(gòu)無(wú)息交易賬戶存款提供全額保障。即客戶在投保機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)的、提取存款時(shí)無(wú)需提前通知銀行機(jī)構(gòu)的無(wú)息交易存款賬戶。為了更好地實(shí)現(xiàn)TAGP的實(shí)施目標(biāo)，F(xiàn)DIC還將低息NOW賬戶（NOW賬戶為可轉(zhuǎn)讓支付命令活期存款賬戶，既可用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算又可支付利息；2010年6月30日前為利率低于0.5%，之后為低于0.25%）和律師賬戶信托利息（律師事務(wù)所代其客戶開(kāi)立的計(jì)息信托賬戶，利息主要用于支持公共服務(wù)項(xiàng)目）納入TAGP的覆蓋范圍。這類賬戶主要用于支付目的，且通常都超過(guò)25萬(wàn)美元的存款保險(xiǎn)償付限額。

所有FDIC投保機(jī)構(gòu)自動(dòng)獲得30天的免費(fèi)保障。同債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃一樣，30天免費(fèi)期后，各機(jī)構(gòu)有權(quán)選擇是否退出該計(jì)劃。如果選擇繼續(xù)接受擔(dān)保，則需為此繳納擔(dān)保費(fèi)用。

最初收取10BP的單一附加費(fèi)率，2010年改為以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的區(qū)間費(fèi)率。擔(dān)保費(fèi)用的基數(shù)為參與機(jī)構(gòu)的所有無(wú)息交易賬戶中超過(guò)25萬(wàn)美元的存款保險(xiǎn)最高償付限額部分的總額。擔(dān)保費(fèi)用和正常存款保險(xiǎn)保費(fèi)的征收周期相同，均為每季度征收一次。2010年1月1日開(kāi)始，F(xiàn)DIC對(duì)該計(jì)劃采取以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的區(qū)間費(fèi)率，費(fèi)率區(qū)間為15BP、20BP、25BP三個(gè)檔次。

擔(dān)保期限最初確定為2009年底，后延長(zhǎng)兩次至2010年底。交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃的截止期限最初定為到2009年底，但因2009年銀行倒閉數(shù)量持續(xù)增加，為穩(wěn)定儲(chǔ)戶信心，防止社區(qū)銀行交易賬戶存款大規(guī)模流失引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)DIC又將該擔(dān)保計(jì)劃延長(zhǎng)了兩次，至2010年底。

計(jì)劃實(shí)施情況及成效

1.多數(shù)機(jī)構(gòu)選擇參與

半數(shù)以上機(jī)構(gòu)選擇加入債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，最多時(shí)擔(dān)保近3500億美元。根據(jù)FDIC2008年4季度季報(bào)，截至2008年12月31日，14718家債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃合格機(jī)構(gòu)中，8191家選擇參加，參與率55.7%。其中，112家資產(chǎn)超過(guò)100億美元的FDIC投保機(jī)構(gòu)中有104家選擇參加該計(jì)劃，參與率92.9%。加入該計(jì)劃的機(jī)構(gòu)中，共121家發(fā)行了由FDIC擔(dān)保的債務(wù)，多數(shù)為較大型的機(jī)構(gòu)。其中，最大的發(fā)行方是花旗銀行，發(fā)行量近1760億美元。FDIC因該計(jì)劃所擔(dān)保債務(wù)最多時(shí)達(dá)3458億美元。

近九成投保機(jī)構(gòu)加入交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃，最多時(shí)擔(dān)保近8400億美元。根據(jù)FDIC2008年4季度季報(bào)，截至2008年末，8315家投保機(jī)構(gòu)中，7207家選擇參加交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃，參與率達(dá)86.7%。

2.TLGP整體收取的擔(dān)保費(fèi)遠(yuǎn)高于擔(dān)保損失

共收取擔(dān)保費(fèi)116億元，承擔(dān)損失約22.5億元，剩余約93億美元?dú)w入存款保險(xiǎn)基金。其中，債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃共征收了104億美元擔(dān)保費(fèi)。至2012年12月31日，F(xiàn)DIC共為6家參與該計(jì)劃的倒閉金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了1.53億美元的債務(wù)損失。交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃中共征收了12億美元擔(dān)保費(fèi)。至2012年12月31日，F(xiàn)DIC共為交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃承擔(dān)損失21億美元。

3.有效提振了市場(chǎng)信心，緩解流動(dòng)性壓力

債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃顯著降低了融資成本，活躍了中短期債務(wù)市場(chǎng)。在債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃實(shí)施后，AAA/ Aaa級(jí)的債券收益率就從高點(diǎn)顯著下降，中短期債務(wù)市場(chǎng)交易逐漸變得活躍起來(lái)。由于受到擔(dān)保，發(fā)行的擔(dān)保債務(wù)被評(píng)為AAA/ Aaa級(jí)，因此，參與機(jī)構(gòu)能夠順利融資并對(duì)債務(wù)進(jìn)行展期，并且融資成本遠(yuǎn)低于發(fā)行不受計(jì)劃擔(dān)保的債務(wù)。

交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃有效穩(wěn)定了受保機(jī)構(gòu)的存款來(lái)源。從存款余額來(lái)看，2009年第一季度，存款余額超過(guò)25萬(wàn)美元的無(wú)息交易賬戶的存款總額8550億美元，其中，7000億元美元受交易賬戶擔(dān)保計(jì)劃擔(dān)保，占比高達(dá)82%。從存款賬戶數(shù)來(lái)看，2009年第一季度，存款余額超過(guò)25萬(wàn)美元的無(wú)息交易賬戶有58.7萬(wàn)個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)12%。

歐盟的債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃

法律依據(jù)

1.禁止性條款

《建立歐洲共同體條約》第87條第1款（現(xiàn)在為《歐洲聯(lián)盟運(yùn)作條約》第107條第1款）禁止成員國(guó)實(shí)施政府救助措施。成員國(guó)政府或通過(guò)政府資源提供的任何形式的救助措施，會(huì)有利于特定企業(yè)或特定商品生產(chǎn)進(jìn)而影響成員國(guó)之間的貿(mào)易活動(dòng)。這與共同市場(chǎng)是不相容的。

2.例外條款

在禁止成員國(guó)實(shí)施政府救助措施的同時(shí)也設(shè)置了例外條款?！督W洲共同體條約》第87條第3款c項(xiàng)（現(xiàn)在為《歐洲聯(lián)盟運(yùn)作條約》第107條第3款c項(xiàng)）允許便利特定經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中特定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的救助措施，前提是這種救助措施不會(huì)顯著惡化貿(mào)易條件以至于違背共同體利益。從前期實(shí)踐看，歐盟委員會(huì)主要依據(jù)這一條款批準(zhǔn)成員國(guó)對(duì)個(gè)體問(wèn)題銀行的救助措施，如2007年德國(guó)對(duì)薩克森州立銀行（Sachsen LB）以及英國(guó)對(duì)北巖銀行（Northern Rock）的救助措施。

《建立歐洲共同體條約》第87條第3款b項(xiàng)（現(xiàn)在為《歐洲聯(lián)盟運(yùn)作條約》第107條第3款b項(xiàng)）允許成員國(guó)實(shí)施政府救助措施以矯正經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失調(diào)。歐盟委員會(huì)認(rèn)為，應(yīng)該嚴(yán)格限制這一條款的運(yùn)用，即基于這一條款的救助措施不能僅使得單個(gè)企業(yè)或單個(gè)部門受益，而是為了解決成員國(guó)整體經(jīng)濟(jì)失調(diào)的問(wèn)題。2008年全球金融危機(jī)前，這一條款從未被使用過(guò)。當(dāng)年9月雷曼兄弟倒閉后，金融危機(jī)加劇，嚴(yán)重影響歐洲金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行，對(duì)歐盟成員國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的負(fù)面沖擊。鑒于金融危機(jī)的嚴(yán)重程度，歐盟委員會(huì)認(rèn)為該條款適用于當(dāng)前的特殊情形，可以作為成員國(guó)實(shí)施針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政府救助措施的法律依據(jù)。

申請(qǐng)與授權(quán)

《建立歐洲共同體條約》第88條（現(xiàn)在為《歐洲聯(lián)盟運(yùn)作條約》第108條）賦予歐盟委員會(huì)對(duì)成員國(guó)政府救助措施進(jìn)行管控的職責(zé)。成員國(guó)在出臺(tái)或修改政府救助措施之前需先向歐盟委員會(huì)提交申請(qǐng)，在歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)授權(quán)后，成員國(guó)的政府救助措施方可生效實(shí)施。如果成員國(guó)未經(jīng)歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)授權(quán)就實(shí)施政府救助措施，那么這類政府救助措施會(huì)自動(dòng)被歸類為非法的救助措施，歐盟委員會(huì)有權(quán)命令成員國(guó)撤銷救助措施。

歐盟委員會(huì)認(rèn)為，為了減少對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為的扭曲，成員國(guó)政府采取救助措施應(yīng)該有一個(gè)協(xié)作框架，并且是基于歐盟的共同原則。為此，歐盟委員會(huì)在2008年10月25日發(fā)布銀行通訊（Banking Communication），作為政府救助措施的重要指引性文件之一?；谠撝敢晕募瑲W盟委員會(huì)在隨后的決策實(shí)踐中逐漸固定了債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的關(guān)鍵要素及設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。成員國(guó)應(yīng)根據(jù)歐盟委員會(huì)確定的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，否則債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃不會(huì)被歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)?？紤]到當(dāng)時(shí)解決金融市場(chǎng)問(wèn)題的迫切性，為了更好地實(shí)現(xiàn)救助措施的目標(biāo)，歐盟委員會(huì)明確，如果成員國(guó)提交的申請(qǐng)材料齊全，歐盟委員會(huì)將確?？焖龠M(jìn)行審批，必要時(shí)在24小時(shí)內(nèi)完成，并且在周末也會(huì)進(jìn)行審核。

歐盟債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的基本框架

1.基本原則

（1）即使成員國(guó)因經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重失調(diào)而適用《建立歐洲共同體條約》第87條第3款b項(xiàng)，也并不意味著可以無(wú)期限使用這一條款。因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，這一條款的適用性就失去了必然前提。這就有必要對(duì)基于這一條款實(shí)施的救助計(jì)劃進(jìn)行定期審查評(píng)估，并在成員國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況允許的情況下盡快退出。

（2）對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健銀行和問(wèn)題銀行的要求應(yīng)該有所區(qū)別。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健銀行的可持續(xù)性問(wèn)題是外生的，更多的是受金融市場(chǎng)極端情形的影響，而不是由于經(jīng)營(yíng)效率低或過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)行為。救助這類銀行對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的扭曲較為有限。相反，問(wèn)題銀行的生存問(wèn)題更多是因效率低下、資產(chǎn)負(fù)債管理差以及高風(fēng)險(xiǎn)策略等遭受損失而造成的。因而，對(duì)這類銀行的救助需要合理設(shè)定條件以規(guī)避對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)度扭曲。

（3）政府救助措施不能超出達(dá)到其合理目的所嚴(yán)格需要的程度，同時(shí)要盡可能規(guī)避或最小化對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的扭曲。這就要求政府救助措施滿足如下三方面標(biāo)準(zhǔn)：一是針對(duì)危機(jī)中存在的特定問(wèn)題，能夠有效矯正經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失調(diào)；二是與所面臨的危機(jī)程度相匹配，嚴(yán)格限定在能夠克服當(dāng)前危機(jī)的必要范圍內(nèi)；三是在設(shè)計(jì)上能夠最小化對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者、其他經(jīng)濟(jì)部門及其他成員國(guó)的負(fù)面溢出效應(yīng)。

2.關(guān)鍵要素的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)

（1）合格的機(jī)構(gòu)：位于歐盟成員國(guó)的銀行及其附屬子公司。這樣做是為了防止有些機(jī)構(gòu)被排除在保障體系之外而增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)扭曲。其他類型的金融機(jī)構(gòu)加入擔(dān)保計(jì)劃需要給出正當(dāng)?shù)睦碛伞?/p>

（2）覆蓋債務(wù)的種類：新發(fā)行的債務(wù)工具，但不包括次級(jí)債務(wù)（二級(jí)資本債），以防止股東或其他風(fēng)險(xiǎn)資本投資者從擔(dān)保計(jì)劃中獲益，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。

（3）覆蓋債務(wù)的期限：債務(wù)期限為3個(gè)月-3年；在特定情形下，最長(zhǎng)可以覆蓋5年期的債務(wù)，但總量不得超過(guò)擔(dān)保計(jì)劃的三分之一（在銀行個(gè)體層面上對(duì)這一期限的債務(wù)發(fā)行量沒(méi)有限制）。這是因?yàn)閭鶆?wù)擔(dān)保計(jì)劃主要是為了解決銀行機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上面臨的中短期融資問(wèn)題。

（4）預(yù)算：可以設(shè)定一個(gè)擔(dān)保計(jì)劃總量，也可以對(duì)單個(gè)銀行的發(fā)行量進(jìn)行限制。

（5）擔(dān)保價(jià)格：債務(wù)期限在1年期以上的擔(dān)保費(fèi)為發(fā)行銀行在2007年1月1日到2008年8月31日期間5年期信用違約互換利差的中值，再加上50BP（如果發(fā)行擔(dān)保債務(wù)時(shí)設(shè)置了高質(zhì)量的抵押品，則可以僅附加20BP）。采取基于信用違約互換利差的定價(jià)方式主要考慮到，一方面在于數(shù)據(jù)可獲得性強(qiáng)，另一方面作為銀行機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)定價(jià)，信用違約互換利差是衡量政府合理收取擔(dān)保費(fèi)用的合適參照標(biāo)準(zhǔn)。之所以選取5年期信用違約互換是由于這個(gè)期限的流動(dòng)性最強(qiáng)，因而對(duì)擔(dān)保債務(wù)的不同期限都適用。附加50BP是為了彌補(bǔ)擔(dān)保計(jì)劃的運(yùn)作成本，同時(shí)維持公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。樣本期間的選擇（2007年1月1日到2008年8月31日）是為了規(guī)避危機(jī)爆發(fā)后信用違約互換利差異常的影響。

債務(wù)期限在3個(gè)月至1年期的擔(dān)保費(fèi)為50BP，主要是因?yàn)樾庞眠`約互換利差難以充分反映短期限債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)固定費(fèi)率是較為合適的。

（6）行為限制：受益銀行機(jī)構(gòu)不得將參加擔(dān)保計(jì)劃作為商業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷。

（7）計(jì)劃持續(xù)時(shí)間和債務(wù)發(fā)行窗口期：擔(dān)保計(jì)劃最長(zhǎng)期限不得超過(guò)6個(gè)月，如果需要延長(zhǎng)，需要重新提交申請(qǐng)，批準(zhǔn)后可延長(zhǎng)，但多次延長(zhǎng)后累計(jì)期限不得超過(guò)2年。債務(wù)發(fā)行期限不得超過(guò)擔(dān)保計(jì)劃的有效期限。

（8）重組計(jì)劃的提交：如果銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的擔(dān)保債務(wù)違約后觸發(fā)擔(dān)保，此時(shí)需要提交重組計(jì)劃。這是為了防止經(jīng)營(yíng)不好的銀行過(guò)度依賴擔(dān)保計(jì)劃而推遲解決自身存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

（9）評(píng)估和報(bào)告。每6個(gè)月要對(duì)擔(dān)保計(jì)劃的運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)估，并提交報(bào)告。如果成員國(guó)要延長(zhǎng)擔(dān)保計(jì)劃期限，需要在擔(dān)保計(jì)劃到期前1個(gè)月提交申請(qǐng)。

退出機(jī)制

1.債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的退出背景

（1）經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)。救助計(jì)劃實(shí)施前，歐盟委員會(huì)就明確指出，債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃是危機(jī)期間的一項(xiàng)臨時(shí)性應(yīng)對(duì)措施，在市場(chǎng)恢復(fù)之后應(yīng)盡快退出。2009年下半年，歐盟成員國(guó)的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。盡管金融市場(chǎng)還沒(méi)完全恢復(fù)到正常水平，但融資已經(jīng)不再是一個(gè)系統(tǒng)性、普遍性的問(wèn)題了。

（2）擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行量逐漸減少。從以歐元計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)看，2009年第一季度是擔(dān)保債務(wù)發(fā)行的高峰期，平均每月?lián)鶆?wù)的發(fā)行量占當(dāng)月銀行融資總量的30%。隨后擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行量逐漸較少，尤其是2009年下半年更為明顯。到2009年12月，當(dāng)月?lián)鶆?wù)發(fā)行量?jī)H占當(dāng)月銀行融資總量的4%。

（3）經(jīng)營(yíng)較差的銀行機(jī)構(gòu)更加依賴債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)扭曲。隨著市場(chǎng)條件的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行機(jī)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向發(fā)行無(wú)擔(dān)保債務(wù)，以規(guī)避債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃所附加的限制性條件。擔(dān)保債務(wù)發(fā)行機(jī)構(gòu)主要集中在經(jīng)營(yíng)較差的銀行機(jī)構(gòu)：一是按照歐盟委員會(huì)要求正在重組或者已經(jīng)做出重組承諾但具體形式還未最終確定的銀行機(jī)構(gòu)；二是沒(méi)有重組義務(wù)但評(píng)級(jí)較低或沒(méi)有評(píng)級(jí)的銀行機(jī)構(gòu)。這進(jìn)一步放大了債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃扭曲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的負(fù)面效應(yīng)。

2.更新債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的關(guān)鍵要素 

在此背景下，政府救助計(jì)劃的退出開(kāi)始引起討論。2009年12月2日召開(kāi)的歐盟經(jīng)濟(jì)財(cái)政部長(zhǎng)理事會(huì)認(rèn)為，有必要制定一個(gè)政府救助措施的退出策略。這個(gè)退出策略需要保持公開(kāi)透明，既要成員國(guó)之間加強(qiáng)協(xié)作，也要考慮每個(gè)成員國(guó)所面臨的特定情形，以避免負(fù)面溢出效應(yīng)。為鼓勵(lì)有序退出，對(duì)于2010年6月30日后繼續(xù)延長(zhǎng)的債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，歐盟委員會(huì)在前期制定的主要原則和標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)擔(dān)保費(fèi)用和生存能力評(píng)估這兩方面提出新的要求。一方面是向銀行機(jī)構(gòu)釋放信號(hào)，需要做好回歸基于市場(chǎng)條件融資的準(zhǔn)備，另一方面是鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低對(duì)政府擔(dān)保的依賴。

（1）提高擔(dān)保費(fèi)用

前期擔(dān)保債務(wù)的定價(jià)主要基于雷曼兄弟倒閉前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，沒(méi)有考慮2008年9月以來(lái)金融市場(chǎng)的變化情況，包括銀行評(píng)級(jí)的變動(dòng)。因而，那些評(píng)級(jí)下降的銀行機(jī)構(gòu)仍繼續(xù)享受原先較高評(píng)級(jí)的優(yōu)勢(shì)，這會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)扭曲。所以，有必要提高擔(dān)保費(fèi)用，使受益機(jī)構(gòu)發(fā)行擔(dān)保債券的融資成本更加接近于當(dāng)前的市場(chǎng)條件。

擔(dān)保計(jì)劃的有序退出需要考慮不同成員國(guó)及其銀行之間的不同狀況，這就要求退出機(jī)制具有一定的靈活度。綜合考慮，歐盟認(rèn)為引入一個(gè)基于銀行機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)的擔(dān)保費(fèi)用最低增加標(biāo)準(zhǔn)是合適的。因?yàn)榛谛庞迷u(píng)級(jí)的差別定價(jià)可以使得銀行機(jī)構(gòu)的債務(wù)擔(dān)保費(fèi)用與其風(fēng)險(xiǎn)更加匹配，從而促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)。

具體來(lái)看，最低增加標(biāo)準(zhǔn)要求債務(wù)擔(dān)保費(fèi)用不得低于在原先擔(dān)保費(fèi)用定價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)銀行機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)附加的費(fèi)用：①對(duì)于評(píng)級(jí)為A+或A的銀行機(jī)構(gòu)，附加20BP；②對(duì)于評(píng)級(jí)為A-的銀行機(jī)構(gòu)，附加30BP；③對(duì)于評(píng)級(jí)為A-以下的銀行機(jī)構(gòu)（沒(méi)有評(píng)級(jí)的銀行機(jī)構(gòu)視為BBB級(jí)）,附加40BP。

為了進(jìn)一步提高靈活度，歐盟還允許成員國(guó)可以根據(jù)本國(guó)的具體條件調(diào)整費(fèi)用增加的計(jì)算公式，前提是成員國(guó)能夠證明其調(diào)整后的計(jì)算公式是符合歐盟要求的最低費(fèi)用增加標(biāo)準(zhǔn)。

（2）生存能力評(píng)估

生存能力評(píng)估能夠從市場(chǎng)發(fā)展角度有效評(píng)估銀行的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷在沒(méi)有政府救助的情形下，是否需要實(shí)施重組以及何種程度的重組以恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)歐盟債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃的主要原則和標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)擔(dān)保債務(wù)違約而觸發(fā)擔(dān)保機(jī)制時(shí)，銀行需要提交重組或清盤計(jì)劃。但沒(méi)有明確規(guī)定在受益于政府擔(dān)保時(shí)觸發(fā)提交生存能力評(píng)估的條件或門檻。

在沒(méi)有政府擔(dān)保情形下，如果銀行無(wú)法融來(lái)足夠多的資金，那么表明市場(chǎng)對(duì)銀行商業(yè)模式的可持續(xù)性缺乏信心。在政府債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃下，經(jīng)營(yíng)不好銀行就可以高度依賴擔(dān)保計(jì)劃而推遲必要的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。為了防止經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)健的銀行過(guò)度依賴擔(dān)保計(jì)劃，同時(shí)鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行逐漸轉(zhuǎn)向基于市場(chǎng)條件的融資，設(shè)定了提交生存能力評(píng)估的臨界線：①存量擔(dān)保債務(wù)與總債務(wù)的比值超過(guò)5%；②存量擔(dān)保債務(wù)總量超過(guò)5億歐元。

臨界線的設(shè)定是經(jīng)過(guò)比較分析得出的，可以讓目前仍在使用擔(dān)保計(jì)劃但沒(méi)有重組義務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)中的大部分都位于臨界線以下。同時(shí)，對(duì)于位于臨界線以上的少數(shù)（但也不可忽視）銀行，有必要對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)審查，以確認(rèn)這些機(jī)構(gòu)對(duì)政府擔(dān)保計(jì)劃大量依賴的背后是否存在經(jīng)營(yíng)模式的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

實(shí)施情況

一是歐盟成員國(guó)積極參與。出于危機(jī)應(yīng)對(duì)的需要或?yàn)榱吮苊馐贡緡?guó)銀行處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，大多數(shù)歐盟成員國(guó)都積極推出各自的債務(wù)擔(dān)保措施。截至2009年底，歐盟委員會(huì)共批準(zhǔn)了19個(gè)成員國(guó)提交的債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃。此外，歐盟委員會(huì)還批準(zhǔn)了很多成員國(guó)提交的針對(duì)特定機(jī)構(gòu)的擔(dān)保救助措施。從總量看，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)的這兩類擔(dān)保額度共計(jì)28990億歐元。

二是債務(wù)擔(dān)保主體多為財(cái)政部，但也有少數(shù)成員國(guó)由央行擔(dān)保。從財(cái)政部擔(dān)保來(lái)看，意大利、希臘、西班牙等成員國(guó)由財(cái)政部作為直接擔(dān)保主體，英國(guó)由財(cái)政部下設(shè)的債務(wù)管理辦公室作為擔(dān)保主體，芬蘭則由財(cái)政部下設(shè)的特殊實(shí)體（special entity）作為擔(dān)保主體。從央行擔(dān)保來(lái)看，葡萄牙由葡萄牙銀行（葡萄牙的中央銀行）作為擔(dān)保主體，德國(guó)由金融穩(wěn)定市場(chǎng)基金作為擔(dān)保主體，而金融穩(wěn)定市場(chǎng)基金是率屬于德意志聯(lián)邦銀行（德國(guó)的中央銀行）。

三是擔(dān)保債務(wù)發(fā)行主要集中在受金融危機(jī)影響較大的歐盟成員國(guó)。2008年10月-2010年6月期間，主要?dú)W盟成員國(guó)共計(jì)發(fā)行擔(dān)保債務(wù)約8557億歐元（約11996億美元）。從發(fā)行量分布看，受金融危機(jī)沖擊較大的德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)發(fā)行的擔(dān)保債務(wù)量最多，這三個(gè)國(guó)家的銀行機(jī)構(gòu)分別累計(jì)發(fā)行了2485億歐元、1639億歐元、1509億歐元的擔(dān)保債務(wù)，合計(jì)約5633億歐元（約7897億美元）。其他主要?dú)W盟成員國(guó)發(fā)行的擔(dān)保債務(wù)合計(jì)約2924億歐元（約4099億美元），遠(yuǎn)低于英法德這三個(gè)國(guó)家。尤其是意大利、芬蘭、波蘭、匈牙利等成員國(guó)，雖然在危機(jī)期間也出臺(tái)了擔(dān)保計(jì)劃，但期間沒(méi)有任何一家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)發(fā)行擔(dān)保債務(wù)。

四是大部分成員國(guó)在2010年6月之前退出擔(dān)保計(jì)劃。從時(shí)間順序看，法國(guó)是較早終止擔(dān)保債務(wù)發(fā)行的國(guó)家，其擔(dān)保債務(wù)發(fā)行期的截止日為2009年11月12日。英國(guó)也先于大多數(shù)成員國(guó)終止發(fā)行擔(dān)保債務(wù)，其擔(dān)保債務(wù)發(fā)行期的截止日為2010年2月28日。大多數(shù)成員國(guó)擔(dān)保債務(wù)發(fā)行期的截止日為2010年6月30日，如荷蘭、瑞典、奧地利、希臘、葡萄牙、比利時(shí)、盧森堡等。少數(shù)成員國(guó)將擔(dān)保計(jì)劃延長(zhǎng)至2010年12月31日，如德國(guó)、愛(ài)爾蘭、西班牙、丹麥等。

歐美債務(wù)擔(dān)保機(jī)制的比較

總體來(lái)看，歐美之間的債務(wù)擔(dān)保機(jī)制具有很大的相似性，但在關(guān)鍵要素的設(shè)計(jì)上還是存在一些差異，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

一是擔(dān)保費(fèi)用的定價(jià)機(jī)制。美國(guó)的債務(wù)擔(dān)保費(fèi)用是根據(jù)銀行機(jī)構(gòu)所發(fā)行擔(dān)保債務(wù)的存續(xù)期確定擔(dān)保費(fèi)率：擔(dān)保債務(wù)的存續(xù)期越長(zhǎng)，擔(dān)保費(fèi)率相應(yīng)就越高。歐盟的債務(wù)擔(dān)保費(fèi)則用采用基于銀行主體信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，在擔(dān)保債務(wù)發(fā)行銀行的信用違約互換利差的基礎(chǔ)上附加上50BP，目的是使銀行所交納的擔(dān)保費(fèi)用與其自身的風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配，盡可能減少對(duì)經(jīng)營(yíng)較差銀行的補(bǔ)貼。

二是債務(wù)期限和擔(dān)保期限。美國(guó)的債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃不覆蓋30天以下的債務(wù)，但對(duì)于30天以上的債務(wù)，也沒(méi)有明確規(guī)定發(fā)行期限，而是規(guī)定了擔(dān)保期限，即截止到債務(wù)到期或2012年6月30日（后延長(zhǎng)至2012年12月31日），以防止銀行發(fā)行期限過(guò)長(zhǎng)的債務(wù)。歐盟則明確規(guī)定了擔(dān)保債務(wù)的發(fā)行期限為3個(gè)月-3年，在特定情況下最長(zhǎng)可覆蓋5年期的債務(wù)，但總量不得超過(guò)擔(dān)保計(jì)劃的三分之一。

三是防止經(jīng)營(yíng)較差機(jī)構(gòu)依賴擔(dān)保計(jì)劃的方式。FDIC主要運(yùn)用其限制機(jī)構(gòu)參與的裁量權(quán)管控經(jīng)營(yíng)較差銀行的擔(dān)保債務(wù)發(fā)行，最初不允許監(jiān)管評(píng)級(jí)為4或5的問(wèn)題機(jī)構(gòu)參與債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，后來(lái)這一限制被擴(kuò)大至監(jiān)管評(píng)級(jí)為3的機(jī)構(gòu)及新設(shè)機(jī)構(gòu)，以降低道德風(fēng)險(xiǎn)。歐盟則是要求銀行機(jī)構(gòu)在其發(fā)行的擔(dān)保債務(wù)違約并觸發(fā)擔(dān)保機(jī)制后需要提交重組計(jì)劃，后來(lái)進(jìn)一步提高標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于2010年6月30日后繼續(xù)延長(zhǎng)的債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃，擔(dān)保債務(wù)發(fā)行量超過(guò)一定標(biāo)準(zhǔn)的銀行機(jī)構(gòu)就得提交生存能力評(píng)估，防止經(jīng)營(yíng)較差銀行依靠債務(wù)擔(dān)保計(jì)劃來(lái)掩蓋其自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。（作者孫天琦系中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)，陳江靜來(lái)自中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局。原標(biāo)題為《《中國(guó)金融》｜孫天琦　陳江靜：危機(jī)期間歐美債務(wù)臨時(shí)性全額擔(dān)保機(jī)制》，作者單位：中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局）