21世紀經(jīng)濟報道特約撰稿 王應貴

最近一段時間，加密貨幣市場令金融市場瞠目結舌，這場盛宴才剛開始？又何時結束？加密貨幣、穩(wěn)定幣（也屬加密貨幣）、區(qū)塊鏈、元宇宙、通證化、法定數(shù)字幣、未來支付手段等概念極其流行。截至11月27日，今年以來比特幣、以太坊、索拉納、幣安、瑞波、狗狗幣、柴犬幣分別上漲了126.83%、60.12%、138.20%、106.55%、139.11%、347.86%、148.46%。自特朗普再度當選以來，這七種加密貨幣分別上漲了38.22%、50.83%、45.23%、14.42%、186.23%、135.91%、44.04%。加密貨幣市場表現(xiàn)遠超過股票市場，因為今年道瓊斯30種工業(yè)股票、標準普爾500指數(shù)、納斯達克指數(shù)分別上漲了18.66%、25.76%、26.98%，完敗于加密貨幣。

比特幣風頭正勁，蓋過了傳統(tǒng)避險資產(chǎn)。比特幣被譽為虛擬黃金，石油被稱為黑色黃金，黃金歷來被視為安全的避險資產(chǎn)，首只黃金ETF也于2004年11月8日在紐約證券交易所上市。比特幣期貨ETF于2021年10月18日亮相，比特幣現(xiàn)貨ETF今年1月24日掛牌，相對于黃金，比特幣ETF上市時間很晚，但比特幣ETF已跨越千億美元大關，行業(yè)人士認為今年超越黃金ETF是大概率事件。

監(jiān)管環(huán)境趨于寬松，幣圈迎來“春天”

美國幣圈最不喜歡的兩個人：一個是現(xiàn)任證券交易委員會（SEC）主席、民主黨人加里·根斯勒（Gary Gensler），另一個就是參議院銀行委員會主席、民主黨人謝羅德·布朗（Sherrod Brown）。前者將于2025年1月離任，后者在2024年大選中被共和黨候選人伯尼·莫雷諾（Bernie Moreno）擊敗，共和黨人蒂姆·斯科特（Tim Scott）最有可能擔任該委員會主席。根斯勒和布朗一直對加密貨幣持批評態(tài)度，被業(yè)界視為妨礙創(chuàng)新、限制加密行業(yè)發(fā)展的人物。根斯勒堅決主張加密貨幣公司應遵守投資者保護條例，去年證券交易委員會先后起訴了Coinbase, Binance和 Kraken三家交易所。拜登總統(tǒng)、布朗等民主黨官員不太支持銀行開展數(shù)字資產(chǎn)托管業(yè)務。

加密貨幣是資產(chǎn)還是商品？這是幣圈業(yè)界和監(jiān)管機構爭論的焦點。如果加密貨幣屬于資產(chǎn)，如股票、債券或其他有價資產(chǎn)一樣，那么比特幣應納入證券交易委員會（SEC）監(jiān)管范疇。如果加密貨幣屬于商品，如黃金、石油、糧食，那么比特幣應合法交易，歸屬商品期貨交易委員會（CFTC）監(jiān)管。2024年5月，美國眾議院以壓倒性優(yōu)勢通過了《21世紀金融創(chuàng)新與技術法案》，旨在把加密貨幣更多的監(jiān)管權力下放給對數(shù)字資產(chǎn)持寬容態(tài)度的商品期貨交易委員會，但方案被參議院束之高閣。

特朗普再度當選讓幣圈高管們狂喜不已，高達1.75億美元的政治捐款終于得到了數(shù)倍的回報。特朗普主張發(fā)展加密貨幣行業(yè)，期望美國囤積大量數(shù)字資產(chǎn)，以壟斷這一嶄新行業(yè)。新政府亮相后，業(yè)界預計許多相關法律會被修改或廢除，加密貨幣行業(yè)將迎來新的寬松的監(jiān)管環(huán)境，也意味著爆炸式增長。正如銀河數(shù)字（Galaxy Digital）首席研究員埃里克斯·索恩（Alex Thorn）所言，任何監(jiān)管松綁對比特幣之外的其他加密貨幣來說都是凈利好消息。因為比特幣已經(jīng)獲得監(jiān)管機構的基本許可，而其他加密貨幣仍處于灰色地帶。其他加密貨幣大幅上漲就是最好的說明。

政治與經(jīng)濟利益捆綁，泰達幣火爆有因

數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展大勢已不可阻攔，流行背后的原因值得深思。

首先，美元的國際地位在下降，因為全球?qū)γ涝男判拇蟛蝗缫郧啊?007年第二季度，全球官方機構所持有的美元資產(chǎn)占全部儲備資產(chǎn)的64.9%，到2024年第二季度，占比已降至58.2%，為歷史最低水平（但這并不等于說外國機構持有的美元資產(chǎn)總量下降，事實上外國機構持有的美元資產(chǎn)不斷刷新歷史記錄）。第二，通貨膨脹是投資者必須考量的重要因素。雖說美國通脹壓力減緩，但新政府潛在的增加關稅和降低稅率政策會加大通脹壓力，削弱美元購買力。第三，美國聯(lián)邦政府總負債剛超過了36萬億美元，對經(jīng)濟增長構成了重大風險。第四，逆全球化風險增大，世界經(jīng)濟前景難以預測，各國政府必須選擇規(guī)避風險。第五，比特幣獎勵定期減半，“挖礦”成本（哈希率）飆升，在比特幣發(fā)行量無限接近2100萬枚目標的情況下，交易價格暴漲也合情合理。最后，包括貝萊德、埃隆·馬斯克在內(nèi)的機構投資者和個人投資者（通過比特幣ETF）踴躍參與交易，成為加密貨幣市場發(fā)展的重要推動力量。

但是，共和黨部分高層有一種不切實際的想法。其中，最盛行的一種說法就是囤積數(shù)字資產(chǎn)、增加美元儲備資產(chǎn)。這一說法當然很荒謬，但卻有市場。與世界絕大多數(shù)貨幣一樣，美元是信用貨幣，美國政府為貨幣背書，即只要美國政府具有征稅能力，政治制度不崩潰，美元始終是美國法定貨幣，無需加密貨幣資產(chǎn)加持。顯而易見，“建立國家比特幣戰(zhàn)略儲備”是自欺欺人的說法，是出自某些利益階層的私心。

特朗普當選，受益者頗多，其中兩個是他提名的商務部部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick，現(xiàn)為美國Cantor公司首席執(zhí)行官）以及他的業(yè)務伙伴詹卡洛·德瓦西尼（現(xiàn)為美國最大的穩(wěn)定幣泰達幣發(fā)行公司大股東)。泰達公司持有1340億美元的美國短期國債，為穩(wěn)定幣市場最大的玩家，而盧特尼克的公司幫助處理泰達幣每日十多億美元的交易。德瓦西尼私下里表示，盧特尼克會利用他的政治影響力解除泰達幣所面臨的威脅。此時此刻，盧特尼克正在為新政府相關機構物色人選。

在拜登政府下，泰達幣催生了難以監(jiān)管的影子金融體系，因涉嫌違背反洗錢和經(jīng)濟制裁法受到美國財政部和司法部調(diào)查。由于匯率以1：1與美元掛鉤，該穩(wěn)定幣為加密貨幣市場投機者提供了一條安全的、收取交易利潤的通道，因此在業(yè)界站穩(wěn)了腳跟；同時，被指為非法軍火交易、國際詐騙團伙和恐怖組織轉(zhuǎn)移資金提供便利，因此得罪了政府。

泰達是監(jiān)管政策變化的最大受益者，Cantor是間接的受益者。根據(jù)兩家公司去年簽署的協(xié)議，Cantor將獲得泰達5%的所有權，即6億美元。對德瓦西尼來說，他至少不用再過著東藏西躲的日子，也不用擔心回國后被拘捕，因為前面的路早已鋪墊好了。

加密貨幣能否持續(xù)火爆？

特朗普再次當選意味著政治、經(jīng)濟和金融環(huán)境的大變革，對加密貨幣的態(tài)度刺激了行業(yè)“野蠻發(fā)展”（至少就價格而言）。然而，美國欲以加密貨幣資產(chǎn)償還政府債務的想法有點異想天開。加密貨幣本身就是要“挖”美元墻角，特別是對于飽受美國制裁的國家，加密貨幣是繞開SWIFT系統(tǒng)（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）的最好選擇之一。未來通用的加密貨幣未必就是比特幣、以太坊或現(xiàn)有的其他加密貨幣，極有可能是新開發(fā)的加密貨幣。從現(xiàn)在到特朗普就任這段時間，加密貨幣依然有上沖的強大動力，但最近比特幣逼近10萬美元后又大幅回落，這一現(xiàn)象值得關注。除此之外，其他加密貨幣更值得留意。美國通脹和就業(yè)市場最新動態(tài)也將影響加密貨幣走勢。

貨幣的基本特性是幣值穩(wěn)定，而現(xiàn)有加密貨幣不具備這一基本屬性。加密貨幣是用于區(qū)塊鏈交易的支付貨幣，區(qū)塊鏈才是加密貨幣的用武之地，區(qū)塊鏈構建和廣泛應用（數(shù)字化、智能化合約）能為加密貨幣使用創(chuàng)造良好的業(yè)態(tài)，但純粹的投機交易無非是零和交易，有泡沫破滅的風險。隨著數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)定幣越來越受重視，數(shù)字資產(chǎn)立法也在緊鑼密鼓之中。以太坊和索拉納上演質(zhì)押大戰(zhàn)，爭奪下一代區(qū)塊鏈的霸主地位，歐盟21家發(fā)行商打響了穩(wěn)定幣爭奪戰(zhàn)。

加密貨幣市場需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟與金融生態(tài)。經(jīng)濟政策由一個極端走向另一個極端，只會傷及無辜的投資者，缺乏連續(xù)性更具有災難性后果。其他政策也一樣，涉及關稅和減稅政策更是要慎之又慎，因為這兩大政策并非靈丹妙藥。如果美國經(jīng)濟深層次問題難以解決，瘋狂炒作加密貨幣也無濟于事，甚至只會適得其反。（本文僅代表作者觀點。投資需謹慎。）