都說“亂世買黃金”，地緣沖突到底對金價影響幾何？

隨著巴以沖突爆發，黃金備受追捧，空頭回補和避險需求推動金價走高，現貨黃金月初較本月高點一度拉漲超160美元，漲幅近9%。

值得一提的是，其他傳統避險資產相比，投資者似乎更青睞黃金。部分原因可能是第三季度金價的下跌和波動為投資者提供了更好的入場時機，也可能是因為美債等其他傳統避風港的動蕩。

瑞銀在最新的報告分析了歷次地緣沖突對金價的反應，其指出：

量化地緣政治風險溢價很難，地緣沖突的影響并非直截了當，單純來看地緣沖突事件，對金價的支撐作用并不持久。

宏觀因素才是金價的驅動力，地緣沖突往往會對經濟增長、通貨膨脹、貨幣政策產生直接的影響，進而對黃金的長期價格走勢產生更持久的影響。

以史為鑒，地緣沖突對金價影響幾何？

量化地緣政治風險的影響非常困難，在黃金模型中加入地緣政治風險指數是行不通的，瑞銀因此轉而研究歷史行為。

瑞銀指出，通過分析自20世紀70年代以來黃金在各種地緣政治事件發生后的反應，其發現事件爆發10天后，金價的平均反應約為上漲3%，后續價格會繼續受到支撐，但影響程度往往會在接下來的60天降至1-2%。

迄今為止，市場對巴以沖突的反應程度強于中位數和俄烏沖突。以史為鑒來看：

2001年，911事件發生后不久，黃金反彈高達 8%，但最終幾個月后下跌超過3%。

去年俄烏沖突爆發后，黃金在避險需求推動下反彈，但最終隨著美聯儲開始加息而逆轉。隨著美聯儲開始加息周期，實際利率走出負值，黃金的避險反彈最終逆轉。

近期黃金的漲勢比其對地緣政治事件的平均反應要強。今年的一個不同點是，第三季度金價已經開始走低，相反，在其他地緣政治事件發生之前，金價普遍走高或交易相對平穩。

此外，簡單地看平均反應也無濟于事，每個地緣政治事件對黃金和宏觀背景的潛在影響都是不同的。1979年阿富汗戰爭，黃金價格在幾個月內的波動幅度過大。考慮這一波動幅度時，還需要考慮到當時的石油危機、極高的通脹率和負實際利率。

宏觀因素對金價更為重要

進一步來看，宏觀投資者更多的參與，強化了黃金作為宏觀資產而非商品的行為。從中長期來看，最終推動黃金價格的是宏觀因素，如經濟增長、通脹、貨幣政策、實際匯率和美元等宏觀因素。

瑞銀將金融危機、硅谷銀行等危機考慮進去發現：

平均而言，危機事件比地緣沖突對金價的影響往往更為持久，尤其是對于導致貨幣政策放松和實際利率下降的危機。

平均而言，在全球金融危機期間，雷曼兄弟倒閉60天后的價格下降幅度為1.5%。在此期間，黃金跟隨股市走低，但在2008年11月美聯儲宣布QE時率先回升。圖表中顯示的60天區間黃金隨后反彈至1921美元，創下當時的歷史新高。

總的來看，瑞銀指出，巴以沖突如何發展無法預測，但與之前的地緣政治事件一樣，除非對全球宏觀背景產生影響，否則任何價格影響都不太可能持久。

本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

原標題：《亂世買黃金！“宏大敘事”托起了多少金價？》

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