智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，24Q4基金對計算機重倉持股比例為2.76%，較2024Q3環(huán)比下降0.19pct，低于歷史3年平均水平3.71%，低于計算機板塊市值占申萬一級行業(yè)分類總市值的比重4.07%，連續(xù)四季度低配。近期AI Agent密集發(fā)布，智譜GLM-PC v1.1更新、OpenAI Operator帶來了更自然的AI交互體驗，有望推動AI應用加速發(fā)展。中信建投看好AI應用作為新一代生產(chǎn)力工具在B端商業(yè)化落地；看多政府支持下，底層AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推薦關(guān)注國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。

中信建投主要觀點如下：

24Q4計算機機構(gòu)重倉持股整體環(huán)比略有下滑，連續(xù)四季度低配，處近三年歷史較低水平（以申萬計算機為基準）。針對各基金機構(gòu)發(fā)布的2024年度報告（截至2025年1月23日），我們對其前十大持倉股中計算機板塊（申萬2021一級行業(yè)分類）的數(shù)據(jù)進行了整理。2024Q4期末，基金持股總市值中計算機的占比為2.76%，較2024Q3環(huán)比下滑0.19pct，低于歷史3年平均水平3.71%，低于計算機板塊市值占申萬一級行業(yè)分類總市值的比重4.07%，連續(xù)四季度低配。2024Q4，計算機板塊市值占比環(huán)比提升0.33pct，但基金重倉持股比例反而有所下滑，低配程度進一步加劇，反應基金在計算機板塊上漲過程中有所拋售。基金對計算機板持續(xù)性有所懷疑，主因產(chǎn)業(yè)層面信心開支略有壓力，經(jīng)濟環(huán)境緩慢復蘇，政府及企業(yè)支出放緩，以G端和B端業(yè)務(wù)為主的計算機企業(yè)經(jīng)營承壓，市場擔心計算機行業(yè)未來業(yè)績增長問題，因而Q4整體持倉比例下降。

就個股情況而言，持有基金數(shù)最多的計算機公司前十名分別為金山辦公、海康威視、科大訊飛、同花順、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、德賽西威、恒生電子、潤和軟件。基金持股總市值最高的計算機公司前十名分別為金山辦公、海康威視、科大訊飛、華大九天、納思達、同花順、中科曙光、德賽西威、紫光股份、深信服。

從基金持倉變動情況來看，基金加倉股數(shù)增加最多的計算機公司前十名為金山云、中國長城、漢得信息、巖山科技、科大訊飛、金山軟件、新大陸、東華軟件、第四范式、軟通動力。基金持值增加最多的計算機公司前十名為科大訊飛、華大九天、金山云、金山辦公、金山軟件、同花順、軟通動力、潤和軟件、中科曙光、第四范式。

大模型發(fā)展如火如荼，Agent有望成為應用側(cè)落地抓手。OpenAI將AI Agent（智能體）定義為“以大語言模型為大腦驅(qū)動的系統(tǒng)，具備自主理解、感知、規(guī)劃、記憶和使用工具的能力，能夠自動化執(zhí)行完成復雜任務(wù)的系統(tǒng)”。具體而言， Agent會將大型任務(wù)分解為子任務(wù)，規(guī)劃執(zhí)行任務(wù)的流程并進行評估；在執(zhí)行任務(wù)的過程中，Agent具備記憶能力，其中短期記憶用于存儲上下文以支持多輪對話，長期記憶則通過向量數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)，存儲用戶特征、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)等新信息；此外，Agent還能夠通過API、插件調(diào)用外部工具，拓展應用能力。隨著大模型作為Agent“大腦”不斷迭代，Agent有望成為AI應用側(cè)落地抓手，實現(xiàn)商業(yè)化價值。

國內(nèi)外Agent應用產(chǎn)品加速落地，人機交互自動化水平進一步提升。近期，國內(nèi)外Agent應用產(chǎn)品加速落地。1月22日深夜，智譜更新GLM-PC v1.1，相較于1.0的內(nèi)測版，任務(wù)執(zhí)行成功率進一步提升。具體而言，GLM-PC基于CogAgent模型，通過多模態(tài)感知界面的各類元素和布局，可以模擬用戶進行各種電腦操作。目前，GLM-PC向用戶提供極速和深度思考兩種模式，前者可以執(zhí)行相當簡單的操作指令；后者則在任務(wù)開始前生成思維鏈，通過拆解，分步完成復雜指令。據(jù)新智元、數(shù)字生命卡茲克、硅星人Pro等自媒體博主實測，GLM-PC目前已經(jīng)可以完成搶票、發(fā)微信、物資采購等多種復雜任務(wù)。

1月24日凌晨，OpenAI首個L3級智能體Operator正式上線，現(xiàn)已面向Pro用戶開放。發(fā)布會上，工作人員同樣展示了利用Operator進行購物清單采購、餐廳預定等功能，基本實現(xiàn)代理用戶執(zhí)行基于網(wǎng)頁的操作。據(jù)OpenAI介紹，Operator基于Computer-Using Agent (CUA) 模型，通過觀察屏幕并使用虛擬鼠標和鍵盤來完成任務(wù)，與智譜GLM-PC多模態(tài)感知的方式基本一致。更值得注意的是，Operator的操作是在云端的瀏覽器進行（而非本地）的，這意味著用戶可以同時執(zhí)行多個任務(wù)，且可以在Operator操作時進行其他工作（但缺點在于部分網(wǎng)頁會阻止AI智能體的訪問）。

我們認為，目前C端Agent應用產(chǎn)品加速落地，主要技術(shù)路線為利用多模態(tài)感知界面，并模擬用戶執(zhí)行操作，已達成一定的自主性。后續(xù)進一步發(fā)展的關(guān)鍵在于理解的準確性、任務(wù)的通過率，以及多任務(wù)并行的后臺運行能力。

專家Agent在B端商業(yè)場景應用更廣。直接套用通用模型的 Prompt Agent難以滿足垂直領(lǐng)域?qū)I(yè)度的需求，在部分領(lǐng)域的任務(wù)通過率甚至不足50%，因此專業(yè)度更高的專家Agent應運而生。通過“垂直模型+行業(yè)數(shù)據(jù)+行業(yè)工作流”的深度耦合，專家Agent具備更多的行業(yè)Know-How，在B端商業(yè)場景應用更廣；此外，組建多智能體團隊還能夠?qū)⒉煌Ｐ图肮ぞ吣芰Y(jié)合，進一步提高產(chǎn)品效果。

直接改變用戶的使用模式，OA/ERP+Agent構(gòu)成企業(yè)入口級平臺。如前文所述，OA和ERP分別聚焦人和企業(yè)資源，構(gòu)成了企業(yè)核心數(shù)字化基座。在AI 加持下，OA和ERP憑借其聚集核心數(shù)據(jù)的特點，較其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)更具備升級為Agent平臺的基礎(chǔ)。當員工用自然語言提出需求，OA和ERP能夠調(diào)度各類Agent來完成任務(wù)，實現(xiàn)降本增效。此時，OA和ERP已經(jīng)成為了新的企業(yè)入口級平臺，員工可以在頁面上實現(xiàn)所有需求的自動化。而從商業(yè)化角度看，B端企業(yè)也會為了更高價值的工作流進行額外的準確率付費。

總結(jié)：24Q4基金對計算機重倉持股比例為2.76%，較2024Q3環(huán)比下降0.19pct，低于歷史3年平均水平3.71%，低于計算機板塊市值占申萬一級行業(yè)分類總市值的比重4.07%，連續(xù)四季度低配。近期AI Agent密集發(fā)布，智譜GLM-PC v1.1更新、OpenAI Operator帶來了更自然的AI交互體驗，有望推動AI應用加速發(fā)展。