（以下內容從上海證券《紡織服飾行業周報：冰雪消費持續升溫，關注羽絨及滑雪產品銷售表現》研報附件原文摘錄）
主要觀點
一、行情回顧：本周（2024.12.02-2024.12.06），A股SW紡織服飾行業指數上漲1.82%，輕工制造行業上漲1.23%，而滬深300上漲1.44%，上證指數上漲2.33%。紡織服裝和輕工制造在申萬31個一級行業中漲幅排名分別為第22位/第27位。
二、核心邏輯：
1）紡服行業：我們認為整體消費環境弱復蘇的背景下，政策擴內需消費信心提振，戶外經濟催熱運動服飾銷售高景氣，建議關注高確定性機會與細分高增賽道。
品牌服飾：報喜鳥擬收購Woolrich，加速瞄準高端戶外布局。據界面新聞援引《24小時太陽報》報道，中國時尚公司報喜鳥集團正與Woolrich品牌的最大股東、盧森堡私募股權公司L-Gam進行收購談判，已進入后期階段。Woolrich創立于1830年，是美國歷史悠久的戶外品牌，其主要市場現位于歐洲。售價600至1000歐元的產品占比收入七成左右。該品牌在2016年由美國母公司和意大利運營商合并而成，2018年多數股權被L-Gam收購。我們認為，若報喜鳥成功將Woolrich收購，公司有望進一步開拓海外高端市場，近年國內服裝品牌加速海外布局。建議關注的品牌服飾龍頭：報喜鳥、海瀾之家、比音勒芬、波司登、錦泓集團。
運動服飾：體育產業已成為助力經濟增長、推動經濟社會轉型升級的重要力量，在培育經濟發展新動能上作出重要貢獻。國家大力催動改革創新賦能體育高質量發展，我們認為運動服飾高景氣或持續。
滑雪裝備消費持續升溫，始祖鳥推出全新高山自由滑雪裝備。據VOGUEplus消息，近期專業戶外運動品牌始祖鳥正式發布全新滑雪裝備，圍繞高山自由滑雪、登山滑雪及道內雪三大場景深入研發，為更多專業滑雪運動員及發燒友提供系統化的裝備支持。始祖鳥針對高山自由滑雪，推出滿足復雜地形和極限變道需求的SABRE SV系列；專為登山滑雪設計，輕量透氣兼具硬核防護需求的RUSH系列；以及全新FISSILE SV系列，為道內雪用戶提供更高防護保暖性能的硬殼羽絨。伴隨冬季到來，冰雪“熱”帶來新風口，滑雪裝備消費持續升溫，我們認為始祖鳥等其他戶外品牌有望通過持續深入研發迭代更加專業的戶外產品，不斷滿足消費者需求。建議關注：安踏、李寧、361度等。
紡織制造：我們認為制造出海、份額提升以及公司核心競爭力增強為紡織制造長期增長邏輯，建議關注華利集團、偉星股份、新澳股份等。
11月專業市場景氣指數小幅波動，國內紡服企業加速海外轉移產能及供應鏈轉移。據中國紡聯流通分會數據顯示，2024年11月，全國紡織服裝專業市場管理者景氣指數為51.18，較上月下降0.16個百分點；專業市場商戶景氣指數為51.32，較上月下降0.84個百分點。中國紡織品進出口商會預計，面對潛在關稅影響，紡織服裝外貿將出現搶出口的現象，25H1對美出口或呈現快速增長的態勢；美國對中國加征關稅政策落地后，短期內紡織服裝對美出口預計承壓；長期中美貿易進一步脫鉤，供應鏈加速向海外轉移。
2）輕工行業：利好政策催化地產回暖疊加以舊換新政策落地見效，家居消費熱情持續高漲，我們認為輕工家居等順周期板塊預期改善，估值有望修復。
家居板塊：國補政策持續顯效，我國家具制造收入穩健增長。據國家統計局數據顯示，2024年1-10月，規模以上家具制造業企業營收5355.2億元，同比+1.6%；實現利潤總額267.4億元，同比+6.0%。近年來我國家具行業規模化、品牌化、場景化發展趨勢明顯。隨著各地房地產市場政策的優化調整，家具行業產品創新、定制化能力的提升，極大滿足消費者多樣化、個性化需求，帶動家具行業經濟運行回升向好。伴隨近期以舊換新政策落地顯效，帶動家居銷售良好表現，我們認為國補政策為部分家居龍頭搶占市場提供助力，未來隨著市場信心修復，家居板塊龍頭有望迎來估值修復，建議關注：歐派家居、志邦家居、顧家家居等。
造紙&包裝：瓦楞紙價格維穩，伴隨節日等旺季臨近需求有望釋放。據生意社數據顯示，截止12月5日，瓦楞原紙140g出廠均價為2668元/噸，與月初均價持平。隨著冬季雨雪天氣的增多，或影響廢紙的回收發運，紙企備貨意愿仍有增強。當前處于年尾階段，伴隨元旦及春節等傳統節假日臨近，行業對需求釋放預期積極。多個規模紙廠已經發布12月漲價計劃，預計短期瓦楞紙價格或存上漲可能。我們看好造紙行業龍頭若隨著產能擴增和產能利用率、供應鏈效率提升，未來或帶來穩定增長，建議關注太陽紙業、華旺科技、五洲特紙等。
出口鏈：我們認為美國開啟降息周期，隨著海外補庫需求持續進行，輕工出口鏈如保溫杯、辦公家具等產品有望持續受益。建議關注輕工出口鏈細分行業龍頭匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok營銷+保溫杯出海）、樂歌股份（智能家居+海外倉雙輪驅動）、恒林股份（辦公家具+跨境電商）。
樂歌股份擬投建美國加州海外倉項目，海外倉收入占比35%。12月3日，樂歌股份董事會審議通過同意投資建造“美國加州Apple Valley海外倉項目”，建筑工程費用預計為9700萬美元(折合人民幣約7.0億元)。公司前期已在美國核心港口周邊購買約5000畝土地，可建造約150萬平方米的海外倉。為發揮自建海外倉優勢，有效降低運營成本，公司將持續推進海外倉建設，優化海外倉布局，進一步完善公司跨境物流體系，提高公共海外倉核心競爭能力，增強盈利能力。截至2024年半年報，公司海外倉實現收入8.51億元，同比+129.88%，占比提升至35.07%。
3）跨境電商：全球電商市場快速增長，跨境電商頭部平臺競爭加劇，我們認為海外倉或具備成長空間，建議關注跨境電商頭部平臺及海外倉板塊成長：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、華凱易佰、賽維時代、致歐科技等，建議關注跨境出海品牌龍頭安克創新。
2024黑五收官，TikTok美區銷售額再創紀錄。據Adobe Analytics顯示，2024年黑色星期五當天的線上成交額同比+10.2%，達到創紀錄的108億美元。黑五線上銷售火熱，線下表現平穩。據萬事達卡消費數據顯示，“黑五”美國實體店和網上零售總額同比+3.4%。其中，實體店的銷售額與上年相比增長不到1%，而線上銷售額則實現同比+14.6%的雙位數增長。TikTok Shop此次黑五創多項新紀錄，其美區支付GMV較上年黑五大促增長超3倍，黑五當日銷售額突破1億美金，均創歷年大促新高。2024年黑五中，內容電商已經展現出獨特增長優勢，成為推動商家業績爆發的重要驅動力，TikTok Shop的獨特內容生態為本次大促注入動能。
投資建議
建議關注：
紡織服飾：偉星股份、華利集團、報喜鳥、海瀾之家、比音勒芬、新澳股份、錦泓集團、臺華新材、歌力思、三夫戶外等；港股：安踏體育、李寧、波司登、361度等。
輕工制造：歐派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集團、太陽紙業、華旺科技、顧家家居、慕思股份、五洲特紙、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龍紙業等。
跨境電商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、華凱易佰、賽維時代、致歐科技、安克創新等。
風險提示
原材料價格波動；終端消費疲軟；行業政策變動風險；市場競爭加劇風險等。