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一、鉀肥市場近期波動原因

供應端因素影響波動：近期鉀肥市場波動較大，如俄羅斯和白俄羅斯減產，美國對加拿大征收關稅，這使得鉀肥供應減少，市場形成供應不足的共識，導致價格有上漲趨勢。同時，國內港口大型貿易商停報停售，新貨源未釋放，可流通現貨局限于中間商庫存，中間商惜售看漲意愿強，這些因素共同促使鉀肥價格在春節后加速上漲。

需求端因素影響波動：下游市場需求狀況對鉀肥波動也有影響。春耕時期，鉀肥作為重要肥料，需求較大。但由于供應方面的諸多限制，導致市場供需失衡，進一步推動了鉀肥價格的波動。

二、政策對鉀肥市場的影響

保供政策的實際效果：近年來國家的保供政策對鉀肥市場有一定調控作用，但今年的保供政策效果不及預期。從數量上看，雖然截止2月底港口庫存有264萬噸，但熱銷品種如港口的62白鉀和東北的顆粒氯化鉀占比少，且部分品種供應存在錯配，導致市場上想要的貨拿不到，高價也難買到，整體鉀肥市場控制有點失控。

庫存釋放節奏與市場影響：政策提出港口庫存釋放問題，目前庫存釋放信號有給市場降溫的意圖，但由于品種結構問題，對市場價格的平抑作用有限。不同品種的鉀肥在庫存中的占比和用途不同，如中低位的鉀肥品種在264萬噸庫存中占比較大，主要用于中小型企業高端肥料生產，而春耕用肥量大的品種供應不足。

三、鉀肥庫存情況

庫存總量與熱銷品種占比：目前大型貿易商開始釋放國儲，總量約200萬噸，但其中熱銷品種占比相對較少。雖然釋放國儲有給市場降溫的信號，但由于整體市場上半年價格中心已達高位，且市場消息面復雜，如邊貿口岸新簽合同老外違約想提價等情況，使得市場對鉀肥價格走勢仍有諸多不確定性。

庫存與春耕市場關系：庫存情況對春耕市場影響較大，當前春耕市場鉀肥漲價幅度大，負面情緒高，庫存釋放有助于緩解這種情況。但從整體供應來看，不同來源的鉀肥供應情況不同，如邊貿口岸過貨量較少，這也影響著庫存對市場的調節作用。

四、鉀肥產品品質與價格

不同地區鉀肥品質差異：鉀肥產品品質因產地不同而有差異。例如歐洲鉀肥的62含量的白鉀是用量最廣的高端水溶性肥料，品質較好；以色列和約旦的鉀肥含量能達到較高水平，屬于第二檔次；國產的鹽湖鉀肥60含量，以及老撾鉀肥與鹽湖比較接近，屬于第三檔次。不同品質的鉀肥在市場上的用途和價格定位不同。

價格走勢與影響因素：價格方面，老撾鉀肥去年進口量達170多萬噸，庫存占比大，目前結算價有10%的漲幅，港口價格以3080為基準調整。3月份市場價格會有分化，熱銷品種如62白鉀顆粒鉀肥維持高位震蕩，幅度較小，而老撾鉀肥價格波動會更明顯，其價格走勢受3月份進口量和國儲鉀肥釋放量影響。從全年來看，上半年供應緊平衡，價格處于年內高點，3 - 4月可能是價格高點，之后隨著大合同簽訂，到貨量補貨量增多，價格可能下行。

五、關稅對鉀肥市場影響

關稅對貿易流向的影響：美國對加拿大加收25%的關稅，可能使加拿大進入美國市場的鉀肥量下降，其市場份額將由其他市場填補，中國仍是的主要經營方向。這幾年中國進口鉀肥中，加拿大鉀肥比重下降，老撾鉀肥比重上升，但今年加拿大鉀肥有望重回前三位。

關稅對國際價格的影響：關稅政策下，國際鉀肥市場價格整體呈上漲趨勢。白俄羅斯和俄羅斯的減產消息已推動國際價格上漲，而中國市場漲幅大于國際市場，導致老外對未來市場看漲情緒飽滿，大合同談判困難。中國想通過不簽邊貿合同壓低大貿合同價格，目前還未簽訂合同，未給市場供應保障信號。

六、國內鉀肥供應與價格

國內鉀肥供應的季節性變化：國內鉀肥供應受季節影響，如青海地區12月 - 2月為冬季檢修期，產量和外銷量降低，運輸也較緊張，這期間鉀肥外銷量和產量下降。進入3月后，國產鉀肥產量逐漸提升，最高月產量能達55萬噸左右，最低冬季月產量約二三十萬噸，但產量提升對價格平衡關系影響不大。

國內鉀肥價格的影響因素：國內鉀肥價格受進口鉀肥價格走勢影響，進口鉀肥價格決定國產鉀肥價格，港股鉀肥價格波動會影響整個產業價格傳導。國內鉀肥供應情況如青海鉀肥開工率低受天氣影響，后續天氣回暖開工率提升后，貨源進入市場的節奏和對價格的影響主要取決于進口鉀肥量和國儲量的權衡。

七、海外鉀肥供應相關

俄烏鉀肥供應情況：俄羅斯在二季度、三季度將陸續減產，預計產量損耗接近100萬噸；白俄羅斯鉀肥從1月大概率檢修到7月前后，將減少80萬噸產量，整個歐洲鉀肥將縮量180萬噸。俄烏沖突緩和后，俄羅斯運費下滑雖對鉀肥市場有利好，但白俄羅斯鉀肥運輸仍面臨困境，如通過立陶宛和歐洲港口外輸存在問題，中歐班列雖可解決部分問題，但一季度量少，因運費貴企業參與積極性低。

全球鉀肥新增產能情況：25 - 26年國際上寡頭鉀肥生產企業新增產能增幅小，基本固化。新增產能主要來自發展中國家，如老撾鉀肥25年新增產能較大，通過相關上市企業投入，產量有望從2023年的200 - 300萬噸提升到25年底的500萬噸，同時烏茲別克斯坦的鉀肥資源也開始進入中國市場，雖量少但也是趨勢，還有部分南非等地有零散產能。

八、國內外鉀肥差價情況

差價現狀與大合同影響：當前國內鉀肥和海外存在較大溢價，按國內價格倒推到岸價在370美金以上，而老外心理價格在310 - 330美金。中國大貿合同價格是全球風向標，簽下后對全球市場有穩定作用，馬來西亞價格一般比中國價格高出15美金左右。

差價產生的原因：國內沒有新貨源補充，中間商因2月國儲驗收，幾大貿易商庫存量未達要求不能進入市場，且往年港口保稅區會堆積鉀肥等待大合同簽訂后通關銷售，今年一季度港口保稅區沒有鉀肥，這些因素導致中間商看漲炒作，造成國內外差價較大。

Q&A

Q1: 前段時間國家保供穩價的文對鉀肥價格或后續景氣觀點會有何變化？

A1: 國家保供穩價政策下，從鉀肥的庫存情況來看，截至2月底統計的港口庫存有264萬噸，數量看似充足，但不同品種情況有別。其中，當前市場熱銷的62白鉀以及東北的顆粒氯化鉀這兩個春耕用肥量大的品種，在庫存中的占比相對較少。并且62白鉀主要來自歐洲，受俄羅斯、白俄羅斯以及烏拉鉀肥公司減產停產檢修消息影響，市場對貨源供應預期偏緊，看漲預期強烈。

從政策對市場的調控來看，往年保供政策能起到平衡市場的作用，但今年效果不及預期。雖然從昨天下午開始大型貿易商釋放國儲，籠統統計有200萬噸，但其中熱銷品種占比少。目前市場雖接收到國儲釋放信號，但由于整體市場上半年供應緊俏，價格已處于相對高位，所以價格中心仍較高。

另外，近期邊貿口岸有新簽合同老外違約想提價的消息在發酵，這一情況也影響著鉀肥價格，因為邊貿口岸價格變動可能影響大合同談判價格，而大合同對今年市場定價至關重要。綜合來看，短期內鉀肥價格仍受多種因素支撐，后續景氣度在供應沒有明顯改善前，仍將維持在較高水平。

Q2: 港口庫存有200 - 300萬噸,庫存釋放到市場的節奏您預計如何？

A2: 從目前港口庫存情況來看，截至2月底庫存數據為264萬噸。雖然總量從數量上看能滿足3月或4月的用量，但熱銷品種占比少。目前市場上62白鉀以及東北的顆粒氯化鉀是春耕用肥的熱門產品，這兩個品種在庫存中的占比相對較低，并且62白鉀主要依賴進口，供應受國際局勢影響。

從政策方面，大型貿易商已開始釋放國儲，總量約200萬噸，但其中熱銷品種占比相對較少。目前市場上雖然有國儲釋放的消息，但由于整體市場供應偏緊，價格處于高位，庫存釋放對市場價格的降溫作用有限。整體來看，庫存釋放到市場的節奏會比較緩慢，難以快速滿足市場對熱銷品種的需求，并且在供應結構沒有明顯改善的情況下，市場價格仍將維持在高位震蕩。

Q3: 展望今年全年鉀肥價格或平均價您有何看法？另外今年大合同簽訂的節奏和價格預期是怎樣的？

A3: 從供應和價格的關系來看，上半年鉀肥供應維持緊平衡狀態，價格處于年內最高點。如果按照目前形勢延續，預計2025年國內鉀肥價格高點會出現在3月或4月，因為3月是備肥階段，4月是用肥季節。之后市場價格可能會拐頭向下，原因如下:

一是大合同談判時間點，按照去年談判時間在二季度，今年有望提前，可能在5月份甚至更靠前。大合同一旦簽訂，市場基調確定，到貨量和補貨量將陸續增多。盡管鉀肥有減產情況，但對中國、印度、巴西等主要供應國家的供應仍會保障。

二是美國加收加拿大25%的關稅，可能使加拿大進入美國市場的量下降，其市場份額將由其他市場填補，中國仍然是的主要出口方向，所以下半年隨著進口量提升，價格會回調。

關于全年均價，目前最高價在3300 - 3350元，大合同按今年預判價格在310 - 330美金之間，到岸價格約2000.8元左右，加上成本粗算平均價在3000元附近。

Q4: 從全球范圍看,美國對加拿大征收關稅對海外鉀肥價格有何擾動或影響？美國加收關稅對國際市場價格持續看漲過程中具體能漲到什么水平（中方大合同會做參考）以及有多大影響？是否會對其他地區鉀肥價格產生壓力？

A4: 美國對加拿大征收25%關稅，在國際鉀肥市場整體呈上漲趨勢的背景下，這一舉措對國際市場價格有一定影響。從全球范圍看，白俄羅斯鉀肥公司宣布2025年開始減產，俄羅斯也有減產情況，這已經推動國際價格上漲氛圍。而中國市場漲幅大于國際價格漲幅，導致國外對未來市場看漲情緒濃厚，使得鉀肥談判困難。

目前國際價格按3350 - 3400元核算到岸價約370美金左右，而邊貿口岸透露老外心理預期值在320 - 330美金，差距較大難以達成談判。中方試圖通過不簽邊貿合同來壓低大貿合同價格，但這也導致國內市場沒有得到后續大量貨源供應保障的信號。

關于美國加收關稅對國際市場價格能漲到什么水平，中方大合同是重要參考，因為中國鉀肥大合同是全球鉀肥價格洼地。目前還無法確定美國加收關稅對國際市場價格具體能漲到什么水平以及有多大影響。

對于其他地區，可能會因美國加收關稅而調整市場布局，如增大在東南亞地區（中國、巴西、印度、馬來西亞等需求大國所在地區）的供貨情況，這可能會對其他地區鉀肥價格產生一定壓力，但目前還沒有量化的結論。

Q5: 后續天氣回暖青海開工率提升后,貨源進入市場的節奏如何？開工率偏低對價格具體影響怎樣？

A5: 每年12月到次年2月是青海地區冬季檢修期，這期間鉀肥產量和外銷量都會降低，同時鐵路運輸優先保障大宗能源物資，鉀肥運輸緊張，導致鉀肥外銷量和產量下降。進入3月后，國產鉀肥產量會逐漸提升，監測數據顯示最高月產量能達到55萬噸左右，冬季最低月產量約二三十萬噸。

當天氣回暖青海開工率提升后，貨源進入市場的節奏會逐漸加快，但從數量上看，國產鉀肥產量的提升更多是給市場釋放供應慢慢增加的信號，對價格平衡關系有影響但不大。短期內，市場價格更多受港口鉀肥進口量和國儲量的權衡影響，因為進口鉀肥價格走勢決定國產鉀肥價格，港口鉀肥價格波動會影響整個產業價格的傳導。

Q6: 俄烏局勢好轉對鉀肥市場有哪些影響？如白俄經圣彼得港的貨源是否會增多、交易摩擦成本是否會下降、黑海運輸是否會緩和？若運費成本下降,CFR和FOB價格走勢如何？

A6: 俄烏局勢好轉對鉀肥市場有多方面影響:

- 對于白俄經圣彼得港的貨源，22年到24年白俄羅斯一直有罐車從俄羅斯港口外運，但量不多且擴增量空間有限，目前沒有得到俄羅斯要加大對白俄羅斯鉀肥輸出包括擴增港口的消息，所以其貨源增加量有限。

- 關于交易摩擦成本，由于沒有相關港口擴增等積極消息，所以交易摩擦成本下降空間不大。

- 在黑海運輸方面，隨著俄烏局勢向好發展，俄羅斯貿易往來會好轉，船只增多，俄羅斯鉀肥船運量會有所提升，黑海運輸會有所緩和。

對于運費成本下降時CFR和FOB價格走勢，由于中國、印度、巴西等國家一般采取CFR到岸價格簽單模式，大合同以及各地簽單模式下，運費成本對于離岸價格雖有體現，但沒有很直接的傳導關系，所以難以確切判斷CFR和FOB價格走勢。

Q7: 25 - 26年全球鉀肥新增產能大致有多少（以老撾鉀肥為例）？

A7: 以老撾鉀肥為例，2023年產能投放量約在200 - 300萬噸，根據某上市企業相關報道，2025年產能可能會提升到500 - 550萬噸，到25年底預計達到500萬噸的量。而對于南非規劃的產能，由于缺乏詳盡的數據來源，沒有相關數據反饋。

Q8: 線上領導是否有最后一個問題？

A8: 此問題是詢問線上領導是否還有最后一個問題，并非需要回答具體內容相關的問題，所以無法給出確切答案，需要看線上領導是否有進一步提問需求。

Q9: 當前國內鉀肥和海外存在溢價的原因是什么？后續國內外差價是否會回歸？目前國內和海外價差的來源是什么？

A9: 當前國內鉀肥和海外存在較大溢價，主要原因如下:

- 從價格倒推，按照國內鉀肥市場價格，到岸價在370美金以上，而老外通過邊貿口岸評估的心理價格在310 - 330美金，兩者存在差距。

- 國內沒有新的貨源補充，中間商方面，2月份有國儲驗收，幾大貿易商庫存量未達國儲要求無法大量推向市場，且往年港口保稅區會堆積鉀肥等待大合同簽訂后通關銷售，而今年一季度港口保稅區沒有鉀肥，這成為中間商看漲炒作的心理支撐。

關于后續國內外差價是否會回歸，中國大貿合同是全球鉀肥價格的風向標和洼地，當中國大貿合同簽訂后（預計今年大合同會在310 - 330美金水平），對全球市場有穩定作用。馬來西亞價格一般比中國價格高出15美金左右，隨著大合同簽訂以及市場供應情況變化，國內外差價有回歸的可能性，但還受多種因素影響，如國際供應局勢、國內需求變化等。$鹽湖股份(SZ000792)$ $亞鉀國際(SZ000893)$ $藏格礦業(SZ000408)$