大力提振消費

強調(diào)“兩新”擴圍、“兩重”增力

中央經(jīng)濟會議要點解讀

報告摘要：

● 重點任務(wù)的優(yōu)先級排序為：擴內(nèi)需→科技→股市樓市→防控風(fēng)險

● 財政政策定調(diào)由“積極”轉(zhuǎn)向“更加積極”，直接落實赤字率和特別國債

● 時隔14年貨幣政策再提“寬松”，首提“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”

● 將“大力提振消費”置于首要位置，明確財政支出更加注重民生和消費，強調(diào)“兩新”擴圍、“兩重”增力。

● 科技產(chǎn)業(yè)方面，單列“人工智能+”和內(nèi)卷競爭治理

中央經(jīng)濟工作會議于12月11日至12日在北京舉行。會議總結(jié)了2024年經(jīng)濟工作，分析當前經(jīng)濟形勢，部署2025年經(jīng)濟工作。針對會議主要內(nèi)容，上海領(lǐng)燦進行了跟蹤：

一、核心內(nèi)容解讀

核心一：提高赤字+適時降準降息

本次會議要求“提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用”。貨幣政策部分與政治局會議保持一致，“要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。”適度寬松的貨幣政策表態(tài)上一次要追溯至2009年政治局會議。領(lǐng)燦關(guān)注到新聞聯(lián)播稿中“保持流動性充裕”部分和過去“保持流動性合理充裕”相比出現(xiàn)了一定的變化。

赤字率方面，2023年財政在10月份預(yù)算調(diào)整后全年赤字率達到3.8%，已突破3%的限制，2025年在3%赤字率的基礎(chǔ)上將進一步上調(diào)；地方專項債方面，2025年新增專項債限額有望增至4萬億左右，將擴圍至土地儲備、支持地方政府用專項債券回收符合條件的閑置存量土地、收購存量商品房用作各地的保障性住房等；超長期特別國債方面，11月，國家發(fā)改委表示將在年內(nèi)提前下達明年1000億元“兩重”建設(shè)項目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實施，預(yù)計2025年超長期特別國債發(fā)行規(guī)模將在1.5-2萬億元左右，持續(xù)支持“兩重”“兩新”領(lǐng)域。

核心二：擴內(nèi)需中，消費是重點

2025年經(jīng)濟工作首要任務(wù)——大力提振消費。此次中央經(jīng)濟工作會議中，可以看到提振消費再次成為2025年全年首要任務(wù)。2024年的全年“兩新”“兩重”是經(jīng)濟工作的重要發(fā)力點。“兩新”——推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，“兩重”——國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)。

消費方面，本次經(jīng)濟工作會議指出“實施提振消費專項行動，加力擴圍實施兩新政策”。今年7月，國家安排超長期特別國債1500億元左右用于支持地方自主實施消費品以舊換新，在政策推動下，今年9、10月社會消費品零售總額分別同比增長3.2%和4.8%，均超過市場預(yù)期，截至目前各地政策落地成效顯著。明年“兩新”政策額度有望進一步提升，且覆蓋領(lǐng)域有望在今年基礎(chǔ)上進一步擴大，比如旅游等服務(wù)消費、以及養(yǎng)老和育兒消費等；投資方面，“提高投資效益”意味著不搞“撒胡椒面”式的投資，明年的重點或在三方面：

一是“兩重”領(lǐng)域，主要由超長期特別國債支持；

二是城市更新改造，智慧城市或為其中重要建設(shè)方向，物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快；

三是物流基礎(chǔ)設(shè)施，去年“降低物流成本”提在經(jīng)濟體制改革板塊，而此次在“擴內(nèi)需”部分提出意味著相關(guān)物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快，平臺經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、無人駕駛相結(jié)合的物流新模式或?qū)⒖焖侔l(fā)展。

核心三：國資國企并購重組加快

加快推動標志性改革舉措落地，新增提及資本市場改革。會議指出“高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革”。近期，國資國企并購重組動作頻頻。9月24日“并購六條”發(fā)布之后，央國企發(fā)布的重大重組事件共有52條，央國企并購重組進度進一步加快。未來央國企并購重組進程有望加快，加強資源整合、聚焦主責(zé)主業(yè)并提高核心競爭力，尤其將向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國防、糧食、能源安全等關(guān)鍵領(lǐng)域集中。另外，民營經(jīng)濟促進法也有望在明年出臺。此外，此次會議新增提及“資本市場投融資綜合改革”。

此前對于投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，吳清提出三點：實現(xiàn)量的總體平衡；實現(xiàn)質(zhì)的持續(xù)提升；實現(xiàn)權(quán)責(zé)的有效制衡。首先，可以通過加快中長期資金入市、構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系等來實現(xiàn)量的總體平衡；其次，上市公司質(zhì)量需要進一步提高，持續(xù)加快并購重組，并鼓勵股東增持、上市公司回購等，明年市值管理或?qū)⒓訌姡蛔詈螅婪ㄓ行ПO(jiān)管上市公司及股東，并加強投資者保護。

核心四：科技創(chuàng)新作為重要引擎

科技部分要求推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，此次在明年工作任務(wù)中從2024年的首位變?yōu)榈诙弧Ｈ齻€關(guān)鍵點值得關(guān)注：

1、開展人工智能+行動；

2、綜合整治內(nèi)卷式競爭；

3、培育未來產(chǎn)業(yè)。

2024年我國“人工智能+”應(yīng)用進展迅速，近期國內(nèi)AI人工智能軟件抖音“豆包”用戶規(guī)模的快速增長，其在AI領(lǐng)域表現(xiàn)突出，2025年持續(xù)關(guān)注中國AI技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)作、用戶交互等領(lǐng)域的應(yīng)用的加速落地，并帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括元宇宙、腦機接口、量子信息、人形、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲能。

目前我國人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已駛?cè)肟燔嚨溃瑩?jù)中國信息通信研究院，2023年我國人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達5784億元，增速13.9%。“人工智能+”指的是“+各行各業(yè)”以及“+各種應(yīng)用場景”，工業(yè)和信息化部賽迪研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國生成式人工智能的企業(yè)采用率已達15%，市場規(guī)模約為14.4萬億元。

而“綜合整治內(nèi)卷式競爭”關(guān)注過去一段時間我國部分產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)惡性競爭、價格戰(zhàn)等不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。2024年7月政治局會議中提及“要強化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”，而本次明確要“綜合整治”。

當前有部分新興行業(yè)出現(xiàn)“內(nèi)卷式”惡性競爭，不僅影響相關(guān)行業(yè)的孕育和發(fā)展，更不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。此前，光伏、鋰電、水泥等行業(yè)就“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”發(fā)出倡議，明年或從政策層面進一步規(guī)范市場秩序，遏制惡性競爭。

核心五：穩(wěn)妥處置地方中小金融機構(gòu)風(fēng)險

防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊穩(wěn)定預(yù)期關(guān)注外部沖擊穩(wěn)定預(yù)期。我們看到對于風(fēng)險領(lǐng)域，本次政策明確提出針對外部沖擊（類似特朗普關(guān)稅等外部不確定性）要提前儲備政策穩(wěn)定來預(yù)期。近期我們也看到部分相關(guān)政策的出臺包括：

（1）財政部征求意見：在政府采購中，給予本國產(chǎn)品20%價格優(yōu)惠；

（2）禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口。

領(lǐng)燦認為，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項對美國出口；對石墨兩用物項對美國出口，實施更嚴格的最終用戶和最終用途審查。

核心六：房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

穩(wěn)住股市和樓市，我們在《暖風(fēng)晴日斷浮埃，廢路新條發(fā)釣臺——中央政治局會議五大要點解讀》中詳細提及過，其他關(guān)注部分包括房地產(chǎn)領(lǐng)域“止跌回穩(wěn)”部分調(diào)整為“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，綠色經(jīng)濟部分本次提到“建立一批零碳園區(qū)，推動全國碳市場建設(shè)，建立產(chǎn)品碳足跡管理體系、碳標識認證制度”。

二、未來展望

展望一：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)對通縮預(yù)期

中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)前幾天政治局會議的定調(diào)，繼續(xù)打?qū)雇s的政策組合拳，此次會議是前期一系列政策轉(zhuǎn)向的繼續(xù)確認。其中提振內(nèi)需被再度提到很高的位置，綜合來看近兩次會議核心要點一為“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，二是內(nèi)需的優(yōu)先級的提升；首先，之所以超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)是因為當前面臨的是非典型性周期+趨勢的壓力，所以超常規(guī)不僅僅意味著刺激工具和力度層面的創(chuàng)新與增強，更意味著逆周期政策節(jié)奏超常規(guī)，本次9月以來政策重在提前發(fā)力，第一次實現(xiàn)“走在曲線之前”，以應(yīng)對內(nèi)外部經(jīng)濟進一步的壓力；第二，內(nèi)需優(yōu)先級明顯抬升。會議指出“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，這使得直接針對通縮預(yù)期的進一步政策值得期待。

展望二：穩(wěn)住樓市股市的多次強調(diào)

中央經(jīng)濟工作會議對于經(jīng)濟增長的訴求上，仍然強調(diào)“明年要保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)物價總體穩(wěn)定”，同時也提出“穩(wěn)住樓市股市，穩(wěn)定預(yù)期，激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)向好”，顯然當局對于經(jīng)濟增長仍然保持著較高的要求。本次“穩(wěn)住樓市股市”的說法，是繼續(xù)延用了12月政治局會議的表述，體現(xiàn)了當局對于當前樓市和股市的進一步關(guān)注。

展望三：“人工智能+”和未來產(chǎn)業(yè)

會議明確要求以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力，強調(diào)“人工智能+”和未來產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注AI應(yīng)用等方向。新質(zhì)生產(chǎn)力的本質(zhì)是先進生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新是新質(zhì)生產(chǎn)力最重要的特征之一。“人工智能+”更側(cè)重將人工智能與不同行業(yè)的各個應(yīng)用場景相結(jié)合，在數(shù)據(jù)處理、內(nèi)容創(chuàng)作等領(lǐng)域前景廣闊，有望帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。除了人工智能外，未來產(chǎn)業(yè)還包括人形機器人、量子信息、元宇宙、腦機接口等值得關(guān)注的方向。同時鼓勵社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，加速“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的新循環(huán)成型。

（轉(zhuǎn)自：領(lǐng)燦IRMLeader）