戰(zhàn)略聚焦“零添加”，深化品牌符號化。公司主打高端“零添加”產(chǎn)品，同時擁有高鮮和中低端產(chǎn)品系列，實現(xiàn)全價格帶覆蓋。公司將戰(zhàn)略資源聚焦在“零添加”系列，在包裝設(shè)計和廣告宣傳上突出零添加品牌色，持續(xù)深化品牌符號化。我們認(rèn)為，公司主打的“零添加”產(chǎn)品符合消費升級趨深化品牌符號化。我們認(rèn)為，公司主打的“零添加”產(chǎn)品符合消費升級趨勢，有望強化公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。積極拓展全國市場，多重渠道共同發(fā)力。公司持續(xù)深耕大本營西南市場，重點布局商超、電商渠道，外埠地區(qū)因地制宜，直銷、大商經(jīng)銷等模式多措并舉。2021年更換餐飲事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)和銷售骨干，餐飲渠道開始發(fā)力。6月，公司將社區(qū)團購業(yè)務(wù)劃歸電商事業(yè)部，下半年集中精力招商選品。下半年，公司開始進行流通渠道招商選品。多重渠道共同發(fā)力，有望提供業(yè)績增量。內(nèi)生外延產(chǎn)能擴張，三業(yè)并舉共同成長。公司加快自有產(chǎn)能建設(shè)，2021年“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋”項目落地，“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造”項目開工。公司醬油產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率較為緊張，新增產(chǎn)能落地投產(chǎn)，有望支撐公司銷量提升。外購方面，公司在2019年并購擁有江蘇省著名商標(biāo)“金山寺”的恒康醬醋，加速公司在華東市場的擴張。投資建議：我們預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為19.14/22.83/26.32億元，歸母凈利潤分別為2.35/3.61/4.43億元，EPS分別為0.29/0.45/0.55元/股，對應(yīng)PE分別為59/38/31倍。我們選擇海天味業(yè)、中炬高新、加加食品、恒順醋業(yè)為可比公司，考慮當(dāng)前可比公司估值水平及公司歷史估值水平，我們給予公司2022年50xPE，對應(yīng)目標(biāo)價22.59元，風(fēng)險提示：提價落地不及預(yù)期；華東區(qū)域更換經(jīng)銷商進展不及預(yù)期；商超人流量恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加劇。Table_Title●核心數(shù)據(jù)Table_Excel1201920202021E2022E2023E營業(yè)收入（百萬元）1,3551,6931,9142,2832,632