• 隨著各地區(qū)黃金ETF持倉增加，2月全球黃金ETF繼續(xù)保持流入。
• 全球黃金ETF連續(xù)第三個月實現(xiàn)流入，推動其資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）和總持倉于月內(nèi)分別增長4.1%和3.1%。
• 全球黃金市場交易量持續(xù)上升，其中場外交易市場貢獻最大。

2月，全球?qū)嵨稂S金ETF¹ 大幅流入約94億美元，實現(xiàn)自2022年3月以來最強勁的月度表現(xiàn)（表1）。² 繼連續(xù)兩個月的流出之后，北美地區(qū)黃金ETF終于轉(zhuǎn)正，并創(chuàng)造有史以來最佳月度表現(xiàn)。亞洲地區(qū)需求同樣強勁，而歐洲地區(qū)基金流入規(guī)模則有所收窄。目前，全球黃金ETF整體已連續(xù)三個月實現(xiàn)顯著流入，加之金價上揚，二者共同推動黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增至3,060億美元，再創(chuàng)月末新高。與此同時，全球黃金ETF總持倉升至3,353噸，創(chuàng)下自2023年7月以來的最高月末水平。 

北美地區(qū)黃金ETF需求激增，2月流入約68億美元。這是該地區(qū)自2020年7月以來錄得的最大單月流入量，也是有史以來最強勁的2月份表現(xiàn)。有關(guān)實物黃金由倫敦及其他市場流入紐約商品交易所（COMEX）倉庫的報道紛至沓來，黃金市場的這一勢頭有力推動了北美地區(qū)黃金ETF的正向需求。

此外也有一些其他重要驅(qū)動因素。例如，美國國債利率呈下降趨勢，同時其多項經(jīng)濟指標亮起了“紅燈”。³在2月的大部分時間內(nèi)，收益率下降及美元走軟態(tài)勢均利好于黃金。事實上，2月份金價曾九次刷新歷史記錄，但在下半月有所回落。⁴ 我們認為，機會成本降低和金價屢創(chuàng)新高是吸引北美地區(qū)黃金ETF流入的關(guān)鍵因素。此外，股市回落和投資者對滯脹的擔(dān)憂可能也在一定程度上推高了黃金ETF需求。最后，我們觀察到黃金ETF期權(quán)的到期引發(fā)大量基金實現(xiàn)流入，這表明投資者對黃金仍持進一步看漲態(tài)度。

盡管經(jīng)濟增長勢頭的放緩并不令人意外，但持續(xù)的經(jīng)濟衰退擔(dān)憂以及地緣政治及經(jīng)濟政策的不確定性或?qū)⒗^續(xù)為黃金需求提供支撐。

2月，歐洲地區(qū)黃金ETF基金小幅流入約1.51億美元。英國基金遭遇小幅流出，而德國和瑞士基金則繼續(xù)流入。盡管英國央行在本月宣布降息25個基點，但1月該國通脹增速超出預(yù)判，可能使得投資者對進一步降息的預(yù)期有所降低，并推高了當(dāng)?shù)氐膫找媛?sup>5。 

相比之下，在通脹持續(xù)放緩且經(jīng)濟增長疲軟的情況下，市場對歐洲央行今年繼續(xù)降息的預(yù)期也相應(yīng)走強。⁶ 這可能是支撐歐洲地區(qū)其他黃金ETF基金流入的關(guān)鍵因素。此外，2月底德國大選前不確定性的加劇或許也為其基金需求提供了支撐。

亞洲地區(qū)黃金ETF迎來大規(guī)模流入，2月流入約23億美元。中國基金流入量領(lǐng)跑：盡管中國股市情緒較為積極，尤其是在DeepSeek熱潮之下人工智能相關(guān)股票表現(xiàn)亮眼，但本地金價的飆升同樣引發(fā)了廣泛關(guān)注。關(guān)鍵詞“黃金”的百度搜索指數(shù)飆升至2013年以來的最高點。⁷ 印度黃金ETF保持了健康的流入態(tài)勢，但與1月創(chuàng)紀錄的水平相比仍有所放緩。日本基金連續(xù)第五個月流入。“其他地區(qū)”黃金ETF連續(xù)第三個月實現(xiàn)流入，2月流入約1.59億美元。澳大利亞基金再次擔(dān)當(dāng)主力，創(chuàng)下自2024年9月以來最強勁的月度表現(xiàn)。此外南非基金也實現(xiàn)流入。