經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 廖杰華  2月14日，金地集團(tuán)（600383.SH）公告稱，收到股東生命人壽保險股份有限公司（以下簡稱“生命人壽”）通知，截至2014年2月11日，生命人壽通過二級市場交易累計持有金地集團(tuán)股份表決權(quán)（與持股比例相對應(yīng)）已達(dá)10%。若加上早前讓渡給金地集團(tuán)大股東福田投資的4.81%的股權(quán)表決，生命人壽累計持股比例達(dá)到14.81%。

2013年至今，生命人壽頻繁在二級市場增持金地的股份。作為老牌的四大房企之一，金地集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直較分散。此前，第一大股東福田投資只持有金地集團(tuán)7.851%的股份。因此，生命人壽獲得大股東之位已成事實。

鑒于特殊的股權(quán)架構(gòu)，由職業(yè)經(jīng)理人操盤的金地在一定程度實現(xiàn)了“內(nèi)部人控制”，并保持了經(jīng)營戰(zhàn)略的連續(xù)性。

金地官方在接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時稱：“我們理解，險資持續(xù)增持是產(chǎn)業(yè)資本看好公司的中長期發(fā)展前景。公司戰(zhàn)略和經(jīng)營發(fā)展方向未有任何改變。”

金地還稱，目前生命人壽仍是財務(wù)投資者，并未進(jìn)駐董事會，目前還沒有收到福田投資要進(jìn)一步增持的通知。

險資舉牌

故事最早開始于2013年春。

公開資料顯示，2013年1月25日，生命人壽首度舉牌金地集團(tuán)，共斥資16.61億元持有2.42億股，占金地總股本的5.41%。金地集團(tuán)2013年一季報顯示，此后生命人壽持股進(jìn)一步上升，達(dá)到2.9億股，持股比例達(dá)到6.49%。

不過，這只是開始，2013年11月28日，金地再次公告，生命人壽累計持有公司股份表決權(quán)超過5%，達(dá)到9.81%。

而作為金地集團(tuán)的單一控股股東，深圳市福田投資發(fā)展公司只持有金地股份的7.85%。因此，生命人壽已嚴(yán)重威脅到福田投資作為金地集團(tuán)大股東的地位。

在此期間，市場認(rèn)為生命人壽即將入主金地。不過，2013年11月18日，生命人壽卻突然將4.81%的股權(quán)表決權(quán)讓渡給福田投資，使得福田投資及一致行動人占金地集團(tuán)總股本的比例為12.83%，保住了第一大股東的地位。

除了生命人壽，安邦財產(chǎn)保險股份有限公司（安邦保險）也把金地納入了狩獵范圍。

12月3日，金地集團(tuán)收到第三大股東安邦保險通知，稱其通過二級市場交易累計持有公司股權(quán)已達(dá)到5%。

但這一切都不算完。

14日的公告顯示，生命人壽在去年11月28日至今年2月11日的兩個多月時間里，又增持了上市公司約5%的股份，耗資接近14億元。

至此，扣除讓渡給福田投資的4.81%的股權(quán)表決權(quán)后，生命人壽對金地集團(tuán)股份表決權(quán)仍然達(dá)到10%。

不過，盡管加上生命人壽授予的4.81%股份表決權(quán)，福田投資憑借12.83%的表決權(quán)保住了金地單一大股東之位，但是，這個授權(quán)是有期限的，有效期截至今年6月。這也就意味著，如果福田投資不采取其他措施，生命人壽將在3個多月后以14.81%的股權(quán)和表決權(quán)名正言順登上第一大股東之位。

投資邏輯

生命人壽官網(wǎng)顯示，其是一家總部位于深圳的專業(yè)壽險公司，成立于2002年。

深圳市太和投資有限公司投資總監(jiān)王亮表示，由于金地集團(tuán)股權(quán)分散，所以資金容易進(jìn)入。

公開資料顯示，截至2月20日中午收盤，金地集團(tuán)的市值283億，而萬科的市值為814億，保利地產(chǎn)的市值為542億，招商地產(chǎn)的市值為300億。

“動用不超過30億的資金，就能登上金地集團(tuán)的第一大股東之位，這顯然是筆劃算的買賣，況且對于險資而言，這并不算筆大錢。”王亮稱。

事實上，生命人壽對地產(chǎn)一直青睞有加。

資料顯示，生命人壽董事長張峻早年從事過房地產(chǎn)開發(fā)，熟悉對房地產(chǎn)公司的投資。2012年初，黃傳奇離任香港上市房企佳兆業(yè)總裁職務(wù)，加盟生命人壽。當(dāng)時，業(yè)內(nèi)曾有預(yù)測生命人壽將傾向?qū)Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資。

生命人壽副總裁于文博在接受采訪時稱，增持金地集團(tuán)并非如外界猜測的與福田投資爭奪話語權(quán)，而是純粹的財務(wù)投資。

“從金地的資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展?fàn)顩r看，這個說法有一定的可信度。”王亮稱。

數(shù)據(jù)或許能說明問題。

1月7日的公告顯示，金地集團(tuán)2013年累計實現(xiàn)簽約面積359.8萬平方米，同比增長25.3%，累計簽約金額450.4億元，同比增長31.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出年初計劃并創(chuàng)下近年新高紀(jì)錄。

在廣發(fā)證券研究員樂加棟看來，金地在2014年總貨值達(dá)到千億，推盤節(jié)奏較往年更為優(yōu)化。“近五年公司股價一直在低位徘徊，整體階段處于歷史最低水平，估值長期被低估，上調(diào)空間大。如果考慮房地產(chǎn)企業(yè)銷售與結(jié)算的非同步性，用總市值/簽約銷售金額作為估值指標(biāo)，也是處于2005年以來的底部。”樂加棟稱。

樂加棟預(yù)計，金地2014年的銷售額將達(dá)到600億元。

而國泰君安研究員李品科則認(rèn)為，2014年將是金地全面好轉(zhuǎn)的開始。其理由是，金地的銷售增長加快。受益于2013年的積極拿地，預(yù)計2014年金地可售貨值接近1000億，全年銷售有望超過600億。隨著降價促銷產(chǎn)品的逐漸結(jié)算，預(yù)計金地毛利水平已經(jīng)觸底。

未來走向

相比于正常的投資邏輯，有關(guān)于金地的控股權(quán)之爭更受市場關(guān)注。

在華創(chuàng)證券解睿看來，險資增持的意義一是體現(xiàn)了長期投資者對公司價值的認(rèn)可，二是對現(xiàn)有的管理層形成激勵和約束，有利于業(yè)績的釋放。

而在山西證券看來，金地的經(jīng)營暫不會受股權(quán)變化影響，其理由是金地的公司章程中多條規(guī)定使公司董事會相對穩(wěn)定。

以對董事候選人提名方式為例，金地公司章程第八十二條規(guī)定，“單獨(dú)或者合計持有公司10%以上股份且持有時間在一年以上的股東、上屆董事會五名以上董事可聯(lián)名提名下一屆董事會非獨(dú)立董事候選人。”

“10%的股權(quán)要求增加了外部股東提名的難度，萬科對提名權(quán)的要求僅為3%。”王亮稱。

另外，金地公司章程第九十七條規(guī)定，“為保持公司重大經(jīng)營政策的連續(xù)性，董事會換屆時所更換、增加的董事數(shù)額總計不得超過上屆董事會董事名額的三分之一。”

在王亮看來，這些條款的設(shè)立客觀上給“外來者入侵”提高了不少難度，新來者要想謀得金地的控制權(quán)，代價會很大。

對于這些章程條款的設(shè)立，金地董事長凌克曾對外回應(yīng)稱，作為一個股東結(jié)構(gòu)較分散的上市企業(yè)，有必要從制度上防止惡意收購。金地的股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會的現(xiàn)狀將是一個長期趨勢。

事實上，類似于萬科，現(xiàn)有的分散股權(quán)架構(gòu)一直是金地的特色。

自2001年上市以來，大股東福田投資既不愿意增持，又不愿減持，經(jīng)過一輪輪股本融資后，股權(quán)就被稀釋至當(dāng)前的狀態(tài)。

因此，在歷年的金地前十大股東名單中，除了福田投資，其他多為基金管理公司。

不過，與純財務(wù)投資的基金公司相比，險資的背景和目的更為復(fù)雜。

數(shù)據(jù)顯示，生命人壽和安邦財險先后增持，已合計持有金地約19.81%的股權(quán)，遠(yuǎn)超過福田投資的股權(quán)比例。

而市場一度猜想，兩大險資輪番舉牌，不排除試圖爭奪金地控股權(quán)，或者兩者合作控股金地的可能。

在深圳一位國企高管看來，險資如此大幅度加倉，顯然超出了一般的財務(wù)投資行為。

事實上，隨著生命人壽獲取了金地接近15%的股權(quán)，達(dá)成上述的一些抵抗性條款已并非遙不可及。

另一個不能忽略的大背景是，在國企改革再次啟動的情況下，深圳國資委召開2014年全市國資國企工作會議提出，在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)上有新突破，研究推進(jìn)除功能類和平臺類以外的企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體多元化。而2013年12月26日，國資委主任張毅明確表示，鼓勵民間投資主體積極參與國有企業(yè)改制。

按照這個邏輯，深圳國資系統(tǒng)不一定會死守金地的控股權(quán)。

事實上，與深圳緊臨的珠海在2月19日已開啟國企改革大幕。珠海國資企業(yè)格力電器發(fā)布的公告顯示，格力集團(tuán)將剝離格力地產(chǎn)，國資委也將公開轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)不超過49%的股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

“幾個月之后，生命人壽將掌握金地14.81%的股權(quán)和表決權(quán)，那時深圳的國資改革應(yīng)該有初步的定論，因此，金地的控股權(quán)會不會發(fā)生變化，只能拭目以待。”上述國企高管對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示。