日本頭部IP 潮玩企業(yè)相繼發(fā)布財報，F(xiàn)Y25Q3 收入利潤增長表現(xiàn)均超預期：

    　　1）三麗鷗2 月14 日公告2025 財年三季報，收入、利潤均實現(xiàn)高增。FY25Q3 收入419.79 億日元，同比+47.3%，營業(yè)利潤175.02 億日元，同比+116.5%，歸母凈利潤147.14 億日元，同比+161.3%。

    　　全球化發(fā)展順暢，北美和亞洲市場驅(qū)動公司收入和盈利能力向上。FY25Q1-3 三麗鷗日本/歐洲/美洲/亞洲收入分別同比+35.9%/105.7%/139.5%/50.2%，北美、中國授權(quán)費收入貢獻可觀，帶動盈利能力向上。北美通過社交和其他媒體進行有效的數(shù)字營銷提高品牌知名度，加大專賣店推廣力度。中國市場三麗鷗與主要被授權(quán)方阿里魚的合作，推行多樣化的三麗鷗角色的戰(zhàn)略，授權(quán)業(yè)務表現(xiàn)良好。歐洲市場推出多樣化三麗鷗角色，并與主要服裝品牌的持續(xù)合作。

    　　日本收入增長來自HelloKitty 50 周年紀念活動，角色多元化與授權(quán)擴張。針對HelloKitty 和其他角色公司采取多種措施，如玉桂狗（Cinnamoroll）和酷洛米（Kuromi）也表現(xiàn)良好，客戶數(shù)量和每位客戶的消費支出均有所增加，外國游客在商店銷售中的份額增長了約40%。

    　　增長表現(xiàn)超預期，公司上修FY2025 增長目標。基于前期超預期增長表現(xiàn)，公司將FY2025 收入指引上修至1405 億日元，同比+40.5%、營業(yè)利潤上修至512 億日元，同比+90%、歸母凈利潤上修至405 億日元，同比+130.3%。

    　　2）萬代南夢宮2 月5 日公告2025 財年三季報，業(yè)績表現(xiàn)超預期。FY25Q3 收入3442.72 億日元，同比+27.5%，營業(yè)利潤655.63 億日元，同比+412.1%，歸母凈利潤479.72 億日元，同比+ 482.8%。

    　　FY25Q3 數(shù)字業(yè)務增長最快，玩具業(yè)務和娛樂設(shè)備業(yè)務穩(wěn)健增長。FY25Q3 數(shù)字業(yè)務增長最為亮眼， 同比+44.8%； 玩具與興趣業(yè)務同比+22.9% 、娛樂設(shè)備業(yè)務同比+14.0%。數(shù)字游戲業(yè)務增長來自《艾爾登法環(huán)：黃金樹幽影》、《七龍珠Z 電光炸裂！

    　　ZERO》，玩具業(yè)務通過成熟粉絲群體運營，模型套件、交易卡游戲、扭蛋玩具以及糖果產(chǎn)品和食品等產(chǎn)品銷售向好。

    　　堅持IP 軸戰(zhàn)略，IP 內(nèi)容化與多業(yè)態(tài)聯(lián)動。公司堅持IP 軸戰(zhàn)略，內(nèi)部組織組織架構(gòu)配合調(diào)整，實現(xiàn)以IP 價值為核心，并配合數(shù)字化內(nèi)容和玩具內(nèi)容開發(fā)，形成“內(nèi)容→衍生品→粉絲經(jīng)濟”的閉環(huán)。頭部大IP 貢獻明顯， FY25Q1-3 公司前三大IP 龍珠、高達、海賊王貢獻收入38%，玩具業(yè)務中龍珠IP 收入占比 5%，游戲業(yè)務的成功，帶動玩具業(yè)務龍珠IP 收入同比+36%，增長明顯提速。

    　　FY25Q3 增長表現(xiàn)超預期，公司上修FY2025 年目標。公司FY2025 年收入目標上修至12300 億日元，同比+17.1%，其中數(shù)字業(yè)務、玩具與興趣業(yè)務仍是主要增長驅(qū)動。

    　　FY2025 年營業(yè)利潤、歸母利潤分別上修至1800、1280 億日元，分別同比+98.7%、26.2%。公司制定中期發(fā)展規(guī)劃：FY2028 收入達到14500 億日元、營業(yè)利潤2000 億日元、海外收入占比50%以上。

    　　需求端：全球消費需求變化，功能性滿足向精神需求升級，IP 潮玩類產(chǎn)品社交貨幣屬性、滿足情緒價值。

    　　三麗鷗、萬代南夢宮北美、歐洲市場均實現(xiàn)高增，反映了全球需求的變化。三麗鷗、萬代均為北美增速最高，反映成熟消費市場，中高等收入群體消費需求從功能性滿足往精神需求切換，從美國爆火的Stanley 水杯這類產(chǎn)品也可窺見一斑。IP 潮玩類產(chǎn)品將虛擬IP 形象具象化，消費者容易產(chǎn)生情感共鳴，并成為同圈層社交“入場券”；低單價特點帶給消費者及時滿足，也激發(fā)高頻購買。

    　　供給端：國產(chǎn)IP 崛起、IP 產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，海外IP 輸入，優(yōu)質(zhì)供給增加，刺激需求。

    　　春節(jié)檔《哪吒之魔童鬧海》爆火，國產(chǎn)IP 崛起，供給刺激需求。《哪吒2》的成功驗證國內(nèi)IP 全球化影響力提升+具備了IP 運營開發(fā)的成功經(jīng)驗——IP 系列化、衍生品從供應鏈管理+產(chǎn)品設(shè)計+用戶運營+渠道建設(shè)運作機制的成熟。動畫電影《哪吒2》、3A 游戲《黑神話：悟空》、小紅書titok refugee 共同說明了中國文化的全球影響力正在明顯提升，也驗證了IP 行業(yè)供給撬動需求，優(yōu)秀的國產(chǎn)IP 開發(fā)運營與長期向上的文化消費、精神需求相得益彰。《哪吒2》爆款I(lǐng)P 進一步帶來下游衍生品市場繁榮，如泡泡瑪特推出的 “天生羈絆” 系列盲盒手辦，線上首日售罄，二手平臺溢價率極高。

    　　重視國內(nèi) IP 產(chǎn)業(yè)鏈條價值重估帶來的投資機會：

    　　上游IP：重點：【光線傳媒】（《哪吒 2》后續(xù)關(guān)注 IP 衍生品+海外票房帶來超預期可能性）、 【芒果超媒】 （綜藝 IP 和電視劇 IP）、 【阿里影業(yè)】 （IP 轉(zhuǎn)授權(quán)平臺，有望延伸 toC 業(yè)務）、 【閱文集團】 （騰訊控股子公司、手握小說 IP、動漫 IP 和影視 IP）、上海電影。 關(guān)注： 貓眼娛樂、中國儒意、中文在線、華策影視、博納影業(yè)。

    　　中下游衍生品運營：重點推薦【泡泡瑪特】 （自有國產(chǎn) IP 出海+潮玩品類的優(yōu)質(zhì) IP 變現(xiàn)平臺）、 【布魯可】 （深耕 IP+拼搭積木垂類）。 關(guān)注： 廣博股份（谷子經(jīng)濟，前瞻布局IP 運營）、奧飛娛樂（IP 儲備豐富）、晨光股份（子公司谷子業(yè)務布局）。

    　　風險提示：競爭加劇影響利潤率、項目延期/表現(xiàn)不及預期風險、內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管環(huán)境變化風險。